来源：梁(liáng)中华宏观研(yán)究(jiū)

　　·概(gài) 要(yào) ·

　　美联储如期加息25BP，并(bìng)按计划缩(suō)表(biǎo)。坚持加息(xī)的关键(jiàn)仍是通胀压力太大。

　　本次美(měi)联储声明(míng)较3月(yuè)有(yǒu)何(hé)变化？第一，重申经济(jì)依然稳健，表述修改为“一季(jì)度经济温和增长，就业(yè)强劲，失业率在低(dī)位”。第二，重申美国银(yín)行(xíng)稳(wěn)健，明确银行风险(xiǎn)导致家庭和企业信贷(dài)的收(shōu)紧(jǐn)。第(dì)三，重申通胀压力，“通货(huò)膨胀(zhàng)仍然很(hěn)高，委员会仍然(rán)高(gāo)度关(guān)注(zhù)通货膨胀风险”。第四，修改货币(bì)政策表述，重申(shēn)“委(wěi)员会(huì)评估货币政策的(de)滞后(hòu)影(yǐng)响(xiǎng)”，删除“委员(yuán)会(huì)预计(jì)一些额(é)外的政策紧缩可能是适(shì)当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为(wèi)经济(jì)可能面(miàn)临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影响还需要(yào)时间来体现；预(yù)计美国经(jīng)济温和(hé)增长(zhǎng)，有可能避(bì)免衰退，或者(zhě)是温(wēn)和衰退。关于加息，本次加息依然是共识；认为原则(zé)上不需要利率(lǜ)提高那么高，正在(zài)评估是否达(dá)到限制性水(shuǐ)平，认(rèn)为或已经达到（或已经接近(jìn)达到）。关(guān)于降(jiàng)息，强调劳动力市场在(zài)走(zǒu)弱(ruò)，但依(yī)然强(qiáng)劲，薪资水平仍高；通胀(zhàng)有所缓和，但依然高(gāo)企，远高于(yú)目(mù)标，降低通胀仍(réng)需(xū)较长时间，当前降息并不合适。关(guān)于银行和债(zhài)务上限，强(qiáng)调地区性银行发挥非常重要的作(zuò)用，不希望大型银行进行(xíng)大(dà)规模收(shōu)购，银行业总体上有所改(gǎi)善，美国银行(xíng)系(xì)统健康且具(jù)有弹性。强(qiáng)调(diào)应及时提高债务上限。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联储5月(yuè)FOMC会议决定加息(xī)25BP，上(shàng)调联邦(bāng)基金(jīn)利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利(lì)率(lǜ)回升至(zhì)2006年6月(yuè)以来的高点。此外，上(shàng)调(diào)准(zhǔn)备金余额利(lì)率（IORB）至(zhì)5.15％，上调(diào)隔(gé)夜逆回购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主要(yào)信贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将(jiāng)继续减持(chí)美国(guó)国债、机(jī)构债(zhài)务和机构抵押贷款支持证券，上(shàng)限为(wèi)950亿美元(yuán)（600亿美(měi)元国(guó)债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息的关键(jiàn)仍在于通胀压力较大。例如(rú)，3月美国核心通胀季调环比(bǐ)仍在0.4％的(de)高位，且(qiě)已经连续4个月(yuè)处于高位；核心通胀(zhàng)年化同比也仍在4.9％，边(biān)际上并没有(yǒu)明显(xiǎn)降温。本轮加息(xī)是80年代以来最(zuì)快的一次(cì)，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结(jié)束

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪(nǎ)些(xiē)变化？

　　关于(yú)经(jīng)济方面，重申经济(jì)依然稳健(jiàn)。不过表述修改为(wèi)“1季度经济活动以适度的速度增长，最近几个月就业增长强劲，失业率保持在低位”。

　　关于通胀方(fāng)面，重申通胀压力。“通货膨胀仍(réng)然很高(gāo)”、“委员会(huì)仍然高度(dù)关(guān)注通(tōng)货膨胀(zhàng)风(fēng)险”、“致(zhì)力(lì)于恢复2％的通(tōng)胀目标”。

　　关(guān)于加(jiā)息方面(miàn)，或(huò)将停(tíng)止加息。重申(shēn)委员会将评估货币政策的滞后影响(xiǎng)，“在确定额外的(de)政(zhèng)策紧缩(suō)在多大程(chéng)度上适合于(yú)随着时(shí)间的推移将通(tōng)货(huò)膨胀率恢复到2％时，委(wěi)员(yuán)会将考虑货币政(zhèng)策(cè)的累积紧缩，货币政策影响(xiǎng)经济活(huó)动和(hé)通(tōng)货膨(péng)胀(zhàng)的滞后(hòu)，以及经济和金融发展”。重点是删除了“委员会预计，一些额外的(de)政策(cè)紧缩可能是适(shì)当(dāng)的，以实(shí)现一种货币政(zhèng)策立场(chǎng)”，表明美联储加息或(huò)将(jiāng)结束。

　　关于银行风险，重申美国银(yín)行稳健。“美(měi)国银(yín)行体(tǐ)系稳健且富(fù)有弹性”；明(míng)确银行风险导致了(le)家(jiā)庭和(hé)企(qǐ)业信贷的收紧（上一次(cì)表述为“可能”），重申(shēn)这对经济、就(jiù)业和通胀的影响存(cún)在不确定性，“家(jiā)庭和企业信(xìn)贷条件收紧可能会拖累经济活动、就业和(hé)通胀，这些(xiē)影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何(hé)表态？

　　关于经(jīng)济，仍(réng)期待“软(ruǎn)着陆”。美(měi)联储主席鲍威尔认(rèn)为，经(jīng)济可能面临(lín)来自紧缩信贷的(de)阻力，其影响还(hái)需要(yào)时间(jiān)来体现(xiàn)（尤其(qí)是住房和投(tóu)资领域）。不过明确指出，如果(guǒ)美国出现经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退，希望是温和的；强调(diào)，美国可能会出现轻微(wēi)的经济衰退。

　　关于加息，或已经达到(dào)限(xiàn)制性水(shuǐ)平(píng)。美(měi)联储(chǔ)在3月议息会议时(shí)，就已经(jīng)在(zài)讨论停止加息的问题(tí)；不过，鲍威尔指出本次加息依(yī)然是共识，所有人全(quán)票通过，一些政策制定者谈到停止加(jiā)息(xī)，但不是本次会(huì)议。

　　对于未来利率终(zhōng)点的(de)问题(tí)，鲍威尔认为原则上不需(xū)要(yào)利率(lǜ)提高那么(me)高，正在评(píng)估(gū)是否达到限制性水平(píng)，认为或已经达到了(le)限制(zhì)性水平（或已经接(jiē)近达到(dào)），也就意味着也许可以暂停加(jiā)息了。后续(xù)政策变化的(de)关键仍是审视数据(jù)，尤(yóu)其(qí)是(shì)通胀(zhàng)。

　　关于降息，当(dāng)前并不合适。鲍威尔强调，美国劳动(dòng)力市场在走弱(ruò)，但依然强(qiáng)劲，失(shī)业(yè)率仍(réng)在(zài)低位，薪资水平仍高，高(gāo)于(yú)2％的通胀水平。整体通胀(zhàng)有所缓和(hé)，但依然高企，远高于目(mù)标水平，降低通(tōng)胀仍需较长时间，当前降息并(bìng)不合(hé)适。

　　关于银行风(fēng)险，鲍威(wēi)尔(ěr)强调地区性银行(xíng)发挥非常重要的作用(yòng)，不希望大型(xíng)银行进行大(dà)规模收购，银行(xíng)业(yè)总体上有所改善，美国银(yín)行系统健康且具有(yǒu)弹(dàn)性。银行(xíng)危机的影响程度目前尚不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔(ěr)强(qiáng)调应及时(shí)提高债(zhài)务上(shàng)限，如果没有达(dá)成债(zhài)务协议，经手机话费交了能退吗济后果“高度不确定”。此(cǐ)前，美国(guó)财政部长(zhǎng)耶伦也强调，如果国(guó)会不尽早(zǎo)采取(qǔ)行动提高债务上限(xiàn)，美(měi)国可能最(zuì)早于(yú)6月1日出(chū)现债务(wù)违约。

　　由(yóu)于美联邦政府(fǔ)触及31.4万亿美元的法定举(jǔ)债上限，美国(guó)财政部于今年1月宣布采(cǎi)取(qǔ)特别措施(shī)，避免联邦政府发生债务违约。美国国会预算(suàn)办公室5月1日发(fā)布的最新报(bào)告显示，美国在6月初耗(hào)尽资金的风险(xiǎn)较之前更高(gāo)。

　　往前看，美国银行(xíng)风险演变成系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)的概率或(huò)有限，但中(zhōng)小(xiǎo)银行破产或(huò)依(yī)然会出现。目前市场依(yī)然预期美联储6-7月维持利率水平(píng)不变，9月开始降息(xī)（概率(lǜ)达70％），年内至(zhì)少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽(suī)在(zài)下(xià)滑，但依(yī)然有韧性；美国(guó)通胀压力仍大(dà)，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 手机话费交了能退吗