5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以(yǐ)来(lái)持续(xù)处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老赛(sài)道是(shì)否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本(běn)面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一(yī)定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药(yào)、器械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度并不(bù)快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出(chū)空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必(bì)须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是(shì)在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉g>

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的(de)领域(yù)之一，一定程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级(jí)医(yī)院的对口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定(dìng)坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和(hé)心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频(pín)频(pín)出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策推动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗器械(xiè)的(de)龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力(lì)。