金融界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实(未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思shí)现资本上(shàng)市(shì)的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在(zài)港交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是，不知(zhī)道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募(mù)股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供(gōng)以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中(zhōng)国(guó)白(bái)酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国(guó)第(dì)四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提(tí)供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相(xiāng)比也(yě)处于(yú)下(xià)风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告(gào)期内，公司(sī)存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到(dào)湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游(yóu)经(jīng)销商的日子越(yuè)来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白(bái)酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的(de)吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢(lú)担(dān)任金(jīn)六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福的广告(gào)投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东(dōng)集(jí)团旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财(cái)富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届全国(guó)糖酒商品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行(xíng)业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨询董事(shì)长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并(bìng)没有太(tài)受影响，次(cì)高(gāo)端库存仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高端的恢(huī)复(fù)没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区(qū)和供需(xū)的矛(máo)盾，大产区(qū)都(dōu)在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思渠道重心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失(shī)的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价(jià)位带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转移到(dào)城市(shì)后，消费习(xí)惯(guàn)变了(le)，导致未(wèi)来升(shēng)级空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价(jià)格带白(bái)酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端(duān)进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格节(jié)前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待。

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