4月美国就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失(shī)业率(lǜ)、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性(xìng)有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环(huán)比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致(zhì)预期。非农就(jiù)业数(shù)据与此前(qián)超(chāo)预(yù)期(qī)的(de)ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的(wěn)健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月(yuè)新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新增非(fēi)农就业(yè)为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的就业(yè)；而4月季节因子要高于以往(wǎng)年份，或导致非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据偏高，未来(lái)持(chí)续性存(cún)在(zài)较大不确定。非(fēi)农发布后(hòu)，截(jié)至北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降(jiàng)息(xī)预期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp；美元指数(shù)基本(běn)持平于101.5；美(měi)国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月美国非农数(shù)据点(diǎn)评

　　4月美国(guó)就业报四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的告(gào)大超预(yù)期(qī)，新增(zēng)就业(yè)、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预(yù)期的(de)3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环(huán)比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期（图1）。非农(nóng)就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需(xū)要(yào)指出(chū)的是，2月(yuè)和(hé)3月新增非农(nóng)就业合计下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农(nóng)就业虽超预(yù)期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就业；而(ér)4月季节因(yīn)子要高于以往年份（图2），或导(dǎo)致非农就业(yè)数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的(de)联储(chǔ)23年(nián)底降息(xī)预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数(shù)基本(běn)持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体(tǐ)回升，其中商(shāng)品相关行业回(huí)升明显(xiǎn)。4月(yuè)商品相关(guān)行业新增非农就业(yè)3.3万人，占4月新增(zēng)就业的13％，相(xiāng)对3月增加(jiā)5万人。其中，制造业(yè)、建筑业等新增(zēng)就业均边(biān)际回升。商品相关行(xíng)业就(jiù)业(yè)边际改善，或反映制造业边际好转(zhuǎn)。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心(xīn)商(shāng)品通胀(zhàng)环比也边(biān)际回升。4月服务(wù)业相关行业新增就(jiù)业(yè)从3月(yuè)的(de)18.2万上升至22万，但(dàn)内部出(chū)现分化。其中，医疗保健和商业服务新增(zēng)就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就业(yè)较多的休闲酒店业4月新增就业(yè)3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万(wàn)人(rén)（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能(néng)仍(réng)在(zài)走(zǒu)弱。例(lì)如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗(liáo)保(bǎo)健与零售业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大幅下降(jiàng)，回(huí)落至21年(nián)5月(yuè)的(de)水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小(xiǎo)时工(gōng)资增速回(huí)升，显示劳工市场(chǎng)韧性(xìng)较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波(bō)的不确定性冲击，4月失业(yè)率仍然(rán)下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于(yú)历史低(dī)位，反映(yìng)就业市场韧性较强(qiáng)，短期仍有望保持稳健。1季(jì)度小(xiǎo)时(shí)工资(zī)增速低于其他工资指标，4月(yuè)小时工资增速回(huí)升后，与其(qí)他工资指标的差距收(shōu)窄，指示(shì)美国潜在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于(yú)联储(chǔ)合意(yì)水平（3％左右(yòu)），这可能加(jiā)大美联储的紧缩压(yā)力(lì)。3月岗位空缺数(shù)据显示(shì)，美国(guó)就业市场劳动力供应紧张局势整体(tǐ)仍在小(xiǎo)幅缓(huǎn)解。最能反映(yìng)就业(yè)市场紧(jǐn)张程度之一的职(zhí)位空缺与(yǔ)待(dài)业(yè)人(rén)数之比连续三月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月(yuè)的水(shuǐ)平（图(tú)表7）。根(gēn)据历史(shǐ)经验(yàn)，当(dāng)前职位空缺和(hé)求职(zhí)人之比的(de)回(huí)落速度接(jiē)近1973年(nián)的高通胀时期(qī)，预(yù)计2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才(cái)能更接近供(gōng)需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认(rèn)为，超预期(qī)的(de)非农就业数据将(jiāng)进一(yī)步削(xuē)弱联储的(de)降息意(yì)愿(yuàn)，但实际(jì)经(jīng)济动能(néng)或弱(ruò)于(yú)非农就业数据所指示(shì)的水平，后续需要关注季(jì)节因(yīn)子扰动下降后就业数据的走势(shì)。非农就业超预期叠(dié)加工(gōng)资(zī)增速回升，预计联储将维持相对(duì)市场更(gèng)加鹰派的立(lì)场。若就业数据出现明(míng)显(xiǎn)恶化(huà)，联(lián)储转向的可能性将(jiāng)加大(dà)。5月以来(lái)，第一(yī)共(gòng)和银行被(bèi)接(jiē)管(guǎn)、西太平(píng)洋合众银行等区域银行股价大幅下挫，中小银行风险(xiǎn)仍在发酵（参见(jiàn)《美国第14大银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触(chù)发(fā)时(shí)点(diǎn)提前，前(qián)景存(cún)在(zài)较大不(bù)确定性（参见(jiàn)《美(měi)国债务(wù)上限提前触(chù)发(fā)会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加(jiā)不断发酵(jiào)的银行危(wēi)机以及债务上限(xiàn)风波(bō)，金融(róng)市场动荡可能(néng)性加大，不排除金融风险(xiǎn)以及实(shí)体经济的脆弱性倒逼联(lián)储(chǔ)下(xià)半年转向。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再现(xiàn)挤兑风波(bō)；欧美陷入衰退(tuì)概(gài)率增(zēng)加。

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月(yuè)6日发(fā)布(bù)的《非农强于预(yù)期，但或许(xǔ)和季(jì)节性有关(guān)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的