大(dà)家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇(qí)当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹(zī)韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年内新(xīn)高(gāo)，美联(lián)储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新(马斯克会加入中国国籍吗xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加(jiā)息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报(bào)道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联(lián)储(chǔ)今年(nián)将(jiāng)多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了(le)今年降息的可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师高明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危(wēi)机在(zài)期(qī)货市场的(de)影射推(tuī)向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源(yuán)板块(kuài)内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国(guó)内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤(méi)炭(tàn)成本端的(de)支撑弱(ruò)化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域(yù)需求受到影响。需求处于马斯克会加入中国国籍吗(yú)季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的(de)持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱(ruò)势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端(duān)工厂(chǎng)，在(zài)经(jīng)历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的(de)消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的(de)迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去(qù)产能(néng)的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游再(zài)平(píng)衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌(diē)后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是行(xíng)情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制马斯克会加入中国国籍吗强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价(jià)格上限的(de)行为都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本(běn)面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供(gōng)需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要(yào)来(lái)自(zì)于中国需(xū)求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的(de)收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观(guān)层(céng)面的不确定性(xìng)仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受度提(tí)升。预(yù)计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美(měi)银(yín)行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格(gé)表现(xiàn)上，目前国(guó)内(nèi)煤(méi)炭供(gōng)给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下(xià)行(xíng)的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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