财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期(qī)待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西(xī)藏发展在(zài)内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段(duàn)低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者(zhě)总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的(de)研报罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英(yīng)博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提(tí)升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变，经过一段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地区(qū)的销售(shòu)权(quán)划归(guī)重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，这(zhè)几年啤(pí)酒行业(yè)的(de)业(yè)绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到(dào)了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游终端(duān)议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化(huà)转型已多次实施提(tí)价举措。符(fú)蓉(róng)小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本(běn)催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提(tí)价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤(pí)酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发(fā)力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端(duān)方面，公司(sī)在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结(jié)构(gòu)持(chí)续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国(guó)正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端产品认(rèn)知度(dù)或接(jiē)受度(dù)相(xiāng)对(duì)偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩(suō)不(bù)少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进(jìn)一步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局(jú)未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布局(jú)多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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