大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民(mín)众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内新高，美(měi)联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期(qī)相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的(de)周期(qī)性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的(de)可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不(bù)会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的(de)预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不(bù)大的(de)情(qíng)况下(xià)，跌(diē)幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原(yuán)料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行乔丹有多高已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页(yè)岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗(luó)斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的(de)供(gōng)需(xū)面(miàn)持续带动(dòng)产业链(liàn)各环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋(qū)势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本(běn)端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡的(de)走势，并未出(chū)现较(jiào)大的单(dān)边走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究(jiū)院上海分(fēn)院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之(zhī)煤(méi)化工(gōng)整体需(xū)求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏(hóng)观(guān)需(xū)求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并(bìng)没(méi)有随(suí)着煤(méi)价回(huí)落、采购成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都(dōu)维持(chí)较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是(shì)一个(gè)产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货(huò)源的(de)冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需(xū)基本面收(shōu)紧的前(qián)景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季(jì)汽油(yóu)消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原(yuán)料(liào)端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大(dà)幅下(xià)降和随着出(chū)行旺季(jì)来临显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不同乔丹有多高程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被市场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的(de)原油供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带(dài)来(lái)的(de)需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二(èr)季(jì)度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存有(yǒu)效去(qù)化(huà)，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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