调油(yóu)逻辑提振成本价格，从(cóng)而能(néng)够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去(qù)年二(èr)季度芳烃市场的热(rè)度(dù)之高也正是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不(bù)一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种的(de)表现远超(chāo)市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有(yǒu)落(luò)地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下(xià)行，对于化(huà)工特(tè)别是(shì)与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌(tā)陷(xiàn)。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库存在(zài)4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期(qī)相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期(qī)货能(néng)化(huà)组组长谢雯(wén)表示，发生这一(yī)现象(xiàng)的原因(yīn)更(gèng)多是始于(yú)路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调油实实在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今(jīn)年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往(wǎng)年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高(gāo)辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来(lái)临(lín)后行情一触即发，而(ér)经(jīng)历过去年(nián)的(de)大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商(shāng)对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创造(zào)套利空间，同(tóng)时我们从去年四季(jì)度至今(jīn)韩国出口美(měi)国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到(dào)了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊(huái)的(de)状态，意味着调油逻(luó)辑已经(jīng)在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和(hé)去(qù)年芳烃走势存(cún)在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市(shì)场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区(qū)成品油供需(xū)突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力(lì)较大，油品需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也可以看(kàn)到(dào)，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)导致原油(yóu)的出口受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美(měi)亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度美(měi)国出行旺季(jì)下(xià)调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了(le)去(qù)年二季度调油需(xū)求增加下(xià)亚美套(tào)利利(lì)润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所提(tí)前(qián)。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在(zài)窗口打开后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调(diào)油大概(gài)率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高度(dù)将极大可能(néng)不如去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价(jià)差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下(xià)降，在(zài)对未来(lái)需(xū)求的不(bù)确(què)定(dìng)和经济可能衰退的背景下(xià)调(diào)油(yóu)需求会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的局面在(zài)恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年产能(néng)共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方(fāng)低价(jià)货源冲击(jī)华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局(jú)面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯(běn)港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美(měi)联储加息(xī)背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归(guī)自身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市(shì)场博(bó)弈增大。”隋斐表会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点示，从(cóng)基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言(yán)，目(mù)前国内纯苯(běn)下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库(kù)存(cún)去库(kù)力(lì)度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临(lín)成(chéng)品(pǐn)库存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局(jú)面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期(qī)来看价(jià)格向上的驱动(dòng)或(huò)较(jiào)乏力(lì)。

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