金融界(jiè)5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实(shí)际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季(jì)度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月152023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县日起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可(kě)减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告(gào)下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调(diào)降严(yán)格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存(cún)款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金(jīn)利率中(zhōng)枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一(yī)定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬(bān)家(jiā)，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去。再回(huí)归经(jīng)济(jì)基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优(yōu)。

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