财联社记者近期从行业内(nèi)了(le)解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都(dōu)是(shì)放(fàng)不出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下(xià)贷(dài)款利率要(yào)高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会(huì)形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计数(shù)据发(fā)布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降(j作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出iàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需(xū)求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票(piào)据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业(yè)人士(shì)对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研(yán)究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过(guò)银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会(huì)一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价的(de)理财收益率的(de)差异(yì)，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一个(gè)角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益(yì)率比个(gè)贷是(shì)要(yào)低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的(de)信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚至(zhì)出(chū)现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资(zī)产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关(guān)方面不断出手规范存(cún)款利(lì)率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压(yā)力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能(néng)将纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部(bù)企业活(huó)期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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