自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主题层出不(bù)穷，基(jī)金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而(ér)公募(mù)基(jī)金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理们(men)近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披露旗(qí)下基(jī)金的2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了(le)基金经理对后(hòu)市(shì)的基(jī)本看法。多数(shù)明星基(jī)金经(jīng)理在一(yī)季度(dù)仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对(duì)全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资(zī)机(jī)会(huì)。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一次全新的(de)技术(shù)革命，但直言客观上当下的研究认知还不(bù)具备对相关标(biāo)的的(de)定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基(jī)金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的(de)4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度(dù)末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报(bào)中(zhōng)也写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季(jì)度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上(shàng)。不(bù)过，易(yì)方达(dá)优质企业三年持有一季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基(jī)本维持和(hé)去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股(gǔ)和美(měi)股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金(jīn)融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资(zī)上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要(yào)时刻保持什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间一种克制(zhì)而理性的(de)心(xīn)理(lǐ)状态(tài)，不需要大量的(de)行动，而是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他(tā)一直(zhí)保持着偏低(dī)换(huàn)手率，一季报的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大(dà)重仓股(gǔ)变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次(cì)成为该基(jī)金(jīn)的第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第(dì)三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而(ér)在去年(nián)末(mò)，该基金前三大重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中(zhōng)写道(dào)，一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场的(de)大反弹(dàn)，张(zhāng)坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中(zhōng)国(guó)海洋石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物退出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三年持有的(de)头号重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选和(hé)易方(fāng)达优质精(jīng)选的(de)头号(hào)重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年(nián)底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出了前(qián)十大重仓股之列。而美(měi)团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动(dòng)权益基金管理规模超过千(qiān)亿(yì)的(de)基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底(dǐ)持(chí)平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度(dù)末(mò)，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达(dá)优势(shì)企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居基金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报(bào)中都会(huì)清晰写道自己的投资思路，这一次也不(bù)例(lì)外(wài)，值(zhí)得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值投资很吸引人的一点是(shì)，投(tóu)资者可以(yǐ)用很(hěn)长一段时间来充分观察(chá)公司的发展，等到它们用事实证明自(zì)己的成功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在于可(kě)积累(lèi)性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分(fēn)析(xī)方法的理解和(hé)对具体(tǐ)行业和企业(yè)的洞察，所有这些(xiē)都使投资(zī)者(zhě)未来更(gèng)可能做(zuò)出(chū)对(duì)具体(tǐ)投资标(biāo)的(de)内在价(jià)值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可(kě)能并不显著(zhù)。但(dàn)如(rú)果(guǒ)将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会(huì)参(cān)考(kǎo)全球产业升级(jí)的经验，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建(jiàn)一个全面(miàn)而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公司(sī)是(shì)如(rú)此重要，因为好公(gōng)司不(bù)是好股票的唯一(yī)情形就是(shì)估(gū)值过高，在其他(tā)情形下(xià)，好公(gōng)司都会给投资者带来(lái)长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报告(gào)并对财(cái)务数据进行系(xì)统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的(de)所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数(shù)据中，定量的数据可以用来检验并修正调(diào)研中对(duì)企业形成(chéng)什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间的定性感知(zhī)。如(rú)果能对一家(jiā)公司(sī)过去和(hé)当前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更有可能正(zhèng)确(què)评(píng)判这(zhè)家公司的未来价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看它的年(nián)报(bào)，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期的经(jīng)营业(yè)绩和股(gǔ)价(jià)的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度的冷(lěng)暖，但它(tā)们成功的(de)模(mó)式往往没(méi)有(yǒu)变化(huà)，通过深入(rù)的研究并抓住这些(xiē)关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来(lái)的重要因素，也通常(cháng)意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包(bāo)揽前(qián)三的(de)基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一(yī)举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为(wèi)例，一(yī)季度末(mò)该基金保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本是高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调整(zhěng)。数据(jù)显示(shì)，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿(yì)纬锂(lǐ)能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年(nián)四(sì)季度(dù)末的(de)前十大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业(yè)为新(xīn)科技技术演绎预(yù)测(cè)中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表的(de)高端制造业资产经历了下(xià)跌(diē)。在海(hǎi)外(wài)金(jīn)融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不确(què)定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是高端(duān)制(zhì)造业(yè)相对表现不理想的(de)原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓(cāng)结构(gòu)并(bìng)没(méi)有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方(fāng)向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投(tóu)资中(zhōng)相(xiāng)信(xìn)基本面优秀和增量价值积累(lèi)的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历史低(dī)位，产业链的变(biàn)化在市场(chǎng)定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前(qián)市(shì)场的参与资金方(fāng)呈现(xiàn)复(fù)杂多样的(de)趋势，收益预期的时间维度预期(qī)也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度都会可(kě)预见地(dì)加大。这(zhè)对于投资(zī)人(rén)而言，在(zài)新信息的处理(lǐ)上提高了难(nán)度，短期(qī)内基本(běn)面估(gū)值匹配的压(yā)力(lì)也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择(zé)也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的(de)均衡性投资(zī)选手，陈皓一(yī)季度(dù)如(rú)何调整投(tóu)资组合，如(rú)何展望未(wèi)来市场投资机会，也非(fēi)常(cháng)受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济(jì)基金中(zhōng)回(huí)顾(gù)一季度市(shì)场行情(qíng)时(shí)表(biǎo)示，一季度(dù)中国经济整体(tǐ)温和复(fù)苏(sū)，由(yóu)于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢(huī)复(fù)会有一个(gè)过(guò)程(chéng)，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复(fù)杂环境下各种危(wēi)机(jī)的冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也(yě)让(ràng)美联储在货币(bì)政策调(diào)整决策时愈加进退(tuì)两(liǎng)难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的(de)经(jīng)济基本面遇到(dào)无处安放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入(rù)，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市(shì)场(chǎng)结构的(de)分化(huà)。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等板块表现突(tū)出，而(ér)新能源(yuán)、金融(róng)地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的(de)投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要(yào)包括(kuò)行业上用医(yī)药替代了部(bù)分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了(le)一些由于短期基本面一般或者机构调仓(cāng)导致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵(guì)州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环(huán)比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的(de)第(dì)二大(dà)重仓股退(tuì)居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗关键(jiàn)器(qì)件的(de)振芯科技(jì)、氟化工龙头中(zhōng)的巨化(huà)股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常认(rèn)同其很可能是一次全(quán)新的(de)技(jì)术革命，将极大提升全社会的(de)生产效率(lǜ)，但客观(guān)上我们当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们(men)“以(yǐ)相对合理(lǐ)的价(jià)格买入预期收益率更(gèng)高的(de)资产(chǎn)”这一投资(zī)理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司进(jìn)行跟踪(zōng)、研(yán)究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还分(fēn)享了自己(jǐ)最新的投(tóu)资感悟，他表示，相(xiāng)比资(zī)本市场即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过深入(rù)研究获(huò)得超额认知、并最终映射到投资(zī)上来(lái)获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人生一样，每天(tiān)都(dōu)可以做(zuò)选择(zé)，但终其(qí)一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平(píng)时的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正(zhèng)是(shì)在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积极(jí)因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中国在(zài)中东、南美(měi)等新(xīn)兴市场获得(dé)了更多(duō)实(shí)质性认同的(de)声音和举(jǔ)动；国内主要城市(shì)的(de)一(yī)二(èr)手房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们(men)可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心(xīn)的(de)希(xī)望其(qí)能够早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前(qián)三大重仓(cāng)股，金(jīn)域医学(xué)新进前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国(guó)天(tiān)惠前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料(liào)显示(shì)，金域(yù)医(yī)学是一家以第三(sān)方医学检验(yàn)及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务(wù)为核(hé)心的高(gāo)科技(jì)服务企业，通过不断(duàn)积累(lèi)的(de)“大平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为(wèi)全国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信息整合(hé)服务(wù)。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季度退(tuì)出富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季度实体经济(jì)进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的(de)一些收缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上呈(chéng)现的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应(yīng)该(gāi)看到是积极的因素正在发挥(huī)作(zuò)用持续的进(jìn)程(chéng)中。更要重视的是市场(chǎng)的整(zhěng)体估(gū)值(zhí)依然处(chù)于长周期中很(hěn)有吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的(de)重重困难(nán)终(zhōng)将找到解决(jué)的出路。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回报水平的是(shì)相当(dāng)合适(shì)的(de)。未来(lái)我们依然会致(zhì)力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披(pī)露时反复强调，我们并不具备精确预(yù)测市(shì)场(chǎng)短(duǎn)期(qī)趋势的(de)可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心(xīn)收集具有远大前景的(de)优秀(xiù)公司(sī)，等待公司(sī)自身创造价值的实现和市(shì)场情(qíng)绪在未(wèi)来某个时(shí)点的周(zhōu)期(qī)性回归。个股(gǔ)选择(zé)层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的(de)企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未(wèi)来(lái)为(wèi)投资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业(yè)自(zì)身增长带来的资本市场(chǎng)收益是成长型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块的(de)基金经(jīng)理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待(dài)未来市场，也(yě)值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业(yè)板块变(biàn)化不大(dà)。他(tā)在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道，一季度组合仓位(wèi)和行(xíng)业配置没有大的(de)变化，仍然(rán)坚持自下而(ér)上(shàng)精选个股(gǔ)而(ér)非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国(guó)中免加仓(cāng)力度最大，一季度(dù)环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持仓，美的(de)集团新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预(yù)期(qī)变化对(duì)国(guó)内资(zī)本市场造成较大扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水平(píng)再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球事件导(dǎo)致(zhì)中美关系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要(yào)一(yī)个过程(chéng)，特别是居(jū)民和中小企业，需(xū)要时(shí)间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化，居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融和地产数据(jù)分析，二季度(dù)A股盈(yíng)利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷(léi)反映出加息(xī)过快带来(lái)的(de)金融(róng)风险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩(suō)效应，联(lián)储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助(zhù)可(kě)以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难(nán)度较大，这也意(yì)味着全(quán)球无风险收益率在相(xiāng)对(duì)顶部(bù)位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通(tōng)对(duì)话、加强(qiáng)合作(zuò)的可(kě)能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将目(mù)光更多什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间放在微观企业层面(miàn)。可以看(kàn)到很多公司(sī)在(zài)过去几年始(shǐ)终(zhōng)做正确的(de)事，经(jīng)营(yíng)效(xiào)率提升，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观(guān)企(qǐ)业(yè)变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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