金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天(tiān)市值就缩(suō)水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间(jiān)第(dì)一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致力(lì)提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提(tí)供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍(zh佛系心态是什么意思ēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货(huò)正在(zài)逐(zhú)步增加。报告期(qī)内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对其产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的(de)操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工(gōng)作(zuò)。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华联(lián)集(jí)团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好运福(fú)星(xīng)。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东(dōng)找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六福形(xíng)象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西(xī)李渡(dù)，以及(jí)湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东(dōng)投资(zī)三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株(zhū佛系心态是什么意思)洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不(bù)久的(de)第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体将长(zhǎng)期(qī)进(jìn)入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的(de)恢复没(méi)有看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和(hé)进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周期(qī)看(kàn)趋(qū)势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业(yè)渠道重心(xīn)下移，和(hé)地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要(yào)是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动人口从(cóng)农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各价格带白酒节前和节后的(de)终端进(jìn)货量数(shù)据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相关产品节(jié)前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待(dài)。

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