2022年(nián)是国(guó)内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为俄罗斯是资本主义还是社会主义5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说意味(wèi)着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光(guāng)伏(fú)设备，市(shì)场加(jiā)大(dà)对上市(shì)公司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去年(nián)电(diàn)池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不(bù)应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发(fā)现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中下(xià)游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然(rán)处于高位(wèi)。特(tè)别(bié)是上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容易形(xíng)成规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)俄罗斯是资本主义还是社会主义，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏(f俄罗斯是资本主义还是社会主义ú)设备行业(yè)不同板块(kuài)的毛(máo)利率情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原(yuán)材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量(liàng)已突(tū)破(pò)340GW，逆变(biàn)器在(zài)全(quán)球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅(guī)料(liào)硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋势(shì)，行业格局(jú)将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好(hǎo)控(kòng)制原材(cái)料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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