昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时(sh崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读í)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户(hù)的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要的(de)伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过(guò)去(qù)的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖(mài)不(bù)出去(qù)。现在(zài)我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一(yī)季度(dù)是股票(piào)的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们(men)不(bù)能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不(bù)担心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更(gèng)多石(shí)油公司的(de)股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批(pī)发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但(dàn)他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测(cè)会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的(de)猪(zhū)价走势(shì)，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释(shì)放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会(huì)带来实(shí)质(zhì)性(xìng)生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的(de)增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度，全国生崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自(zì)2022年(nián)崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统(tǒng)计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋(qū)势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但(dàn)今年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带(dài)来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货(huò)价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在(zài)收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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