上市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退(tuì)市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞(dàn)生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而退市的(de)情(qíng)况，也未(wèi)发生(shēng)过(guò)实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思历史或(huò)将(jiāng)被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非完(wán)全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)的，其发行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可(kě)转债(zhài)30多年(nián)零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市机(jī)制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场(chǎng)新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时(shí)，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债公司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较高的标的(de)，而选择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出(chū)现压缩的(de)标(biāo)日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思的。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变(biàn)化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转债的(de)退(tuì)市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确(què)预期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可进(jìn)一(yī)步(bù)明确(què)可转债在退市后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而不(bù)见了。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在(zài)内的投(tóu)资(zī)方法，完善配套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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