银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度(dù)跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融(róng)时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目(mù)前可(kě)能(néng)的解决(jué)方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第(dì)一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财(cái)政部无(wú)意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对(duì)此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目(mù)前正变得(dé)越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和(hé)银行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油(yóu)日内跌(diē)幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了(le)疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三(sān)延续(xù)前一(yī)交易日(rì)的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国(guó)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不(bù)断，让(ràng)美联(lián)储5月的(de)加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市(shì)场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不(bù)过加(jiā)息(xī)力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的(de)美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美(měi)国商业(yè)银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易(yì)改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做(zuò)降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步(bù)回落多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也(yě)开始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环(huán)球投资和西部信托等公(gōng)司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取得胜利(lì)，即(jí)使这意味着继续(xù)加息(xī)、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的(de)政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件，说明(míng)未(wèi)来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民(mín)利息支出占可支配收入的(de)比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债(zhài)表和收入(rù)状况边(biān)际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门(mén)已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两方面的(de)背(bèi)景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这(zhè)边(biān)的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和(hé)前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门(mén)应(yīng)对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色(sè)金(jīn)属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的(de)全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和(hé)一个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二(èr)是面临(lín)国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确(què)定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美(měi)元指数(shù)快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期(qī)货有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前(qián)看(kàn)多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌(xīn)板等(děng)行(xíng)业(yè)样本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色(sè)市场流出规避(bì)不确定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没(méi)有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目(mù)前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但(dàn)今(jīn)年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能使得加(jiā)息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向(xiàng)下(xià)而(ér)不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对(duì)未(wèi)来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期(qī)或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注(zhù)供求现(xiàn)状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者(zhě)更(gèng)多担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧(qí)的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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