5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存(cún)在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新(xīn)药板(bǎn)块的(de)营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例(lì)达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的(de)低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械(xiè)企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期(社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说qī)，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的(de)增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常明(míng)显的(de)，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及(jí)预(yù)期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区(qū)域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通(tōng)过(guò)城市三级(jí)医(yī)院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在(zài)市(shì)县范围(wéi)内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基(jī)础设(shè)施建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将推(tuī)动医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动(dòng)下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比(bǐ社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说ght: 24px;'>社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说)的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大(dà)型(xíng)医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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