本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中(zhōng)概股(gǔ)拖累，后市(shì)下(xià)跌(diē)空(kōng)间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖(tuō)累(lèi)A股急(jí)挫

　　截(jié)至(zhì)周四(sì)，兔年股市走过3个(gè)月行(xíng)程，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不(bù)了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看(kàn)似疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月(yuè)18日峰值仅(jǐn)缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市(shì)下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股(gǔ)同权的两地上市指数(shù)，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜(bǎng)数(shù)据显示，截至周四，香港中企(qǐ)指数和恒生指数过去3个月(yuè)表(biǎo)现(xiàn)为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资金(jīn)从(cóng)新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联(lián)银(yín)行日前将中国(guó)股票(piào)评(píng)级从高配下调为中性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示(shì)着美(měi)国滞(zhì)胀隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息势(shì)在必(bì)行。英(yīng)为财情的美联储利(lì)率观测(cè)器(qì)最新数(shù)据显(xiǎn)示，5月4日加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对(duì)策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度紧(jǐn)缩货(huò)币供应(yīng)。美(měi)国(guó)3月M2货(huò)币供应量(liàng)（未(wèi)经季节性调(diào)整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续第(dì)四个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折价(jià)效应加剧，在(zài)全(quán)球金(jīn)融市(shì)场催生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特(tè)估(gū)受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银(yín)行(xíng)股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值(zhí)为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值(zhí)缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末(mò)减少(shǎo)约1020亿美元(yuán)，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行(xíng)业(yè)危机(jī)频现(xiàn)，让(ràng)A股机构不再(zài)抱团银行股，银行部分(fēn)龙头股招行(xíng)等承压，相较而言，工商(shāng)银行兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价(jià)兔年颓势(shì)，一(yī)是(shì)二者(zhě)虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利(lì)增速；二(èr)是“中国特色估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市(shì)净率远高(gāo)于行(xíng)业均值，难以赋予(yǔ)中(zhōng)特估概念中的(de)回购预期。

　　通(tōng)达信数(shù)据显示(shì)，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是(shì)五连阳(yáng)。其市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股的(de)市盈率和(hé)市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国(guó)企估值(zhí)回归(一滴水多少ml 一滴水多少克guī)市场(chǎng)均值，已是(shì)国家(jiā)资(zī)本新战略。国(guó)家(jiā)外汇局日前表示(shì)：“无论从市盈率还是市净率(lǜ)等指标看，当(dāng)前A股的估值相对偏低。”类似表态(tài)无疑(yí)是为中字(zì)头股票(piào)点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当(dāng)前(qián)总市(shì)值取代贵州(zhōu)茅(máo)台成为(wèi)市(sh一滴水多少ml 一滴水多少克ì)值“一哥(gē)”的(de)中国移动，流(liú)通(tōng)小盘+次(cì)新+绩优(yōu)概念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五月预期(qī)下(xià)跌(diē)空(kōng)间不大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市带来(lái)的财(cái)富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪(hù)指(zhǐ)当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情(qíng)拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的(de)32年里，沪(hù)指全年和(hé)5月份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和(hé)17次，二者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不(bù)太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年(nián)下跌(diē)65.4％之外，其(qí)余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘(piāo)红概(gài)率不低。

　　以科技股为(wèi)主(zhǔ)题的红五月行(xíng)情(qíng)能否再现？关键在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网(wǎng)指数能(néng)否维持强势行(xíng)情。二是作为A股(gǔ)第二大行业指数(shù)，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该(gāi)指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较(jiào)周三低(dī)位上涨一成，或(huò)是否(fǒu)极泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以来，沪深两(liǎng)市单日(rì)成交始终维持在万亿元(yuán)之上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线(xiàn)和年线关口，下(xià)跌(diē)空间(jiān)亦不大。

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