自2022年底(dǐ)以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估(gū)等主题层(céng)出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季报的(de)披露，将明(míng)星基金经理们(men)近期投资(zī)动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金(jīn)的2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后市(shì)的基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍(réng)保(bǎo)持(chí)90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思(sī)路。

　　不(bù)少人士看(kàn)好(hǎo)后(hòu)市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也(yě)对(duì)市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一(yī)季度(dù)热(rè)门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但直言客(kè)观上当下的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择(zé)暂时(shí)“以静制(zhì)动(dòng)”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)，张坤所管理的4只基(jī)金(jīn)在今年(nián)一(yī)季(jì)度仓位基本都维持高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度末(mò)仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金(jīn)中规(guī)模(mó)最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末(mò)的股票(piào)市值占基金(jīn)净(jìng)值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上(shàng)。不(bù)过，易方(fāng)达优(yōu)质企业三年(nián)持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一(yī)定水平的(de)港(gǎng)股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基(jī)金基本维持和去(qù)年(nián)底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅(fú)度较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金(jīn)持(chí)有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的(de)更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业(yè)格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而(ér)理性的心理(lǐ)状态(tài)，不(bù)需要大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到(dào)机会时(shí)全力(lì)出击。他一直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度(dù)末持(chí)仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股依(yī)次(cì)是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消费等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而药明生物退出前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易方(fāng)达(dá)优质(zhì)企业(yè)三年持(chí)有的头号(hào)重仓股(gǔ)为贵(guì)州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方(fāng)达(dá)优质精选的头号重仓股(gǔ)仍(réng)为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这四(sì)只基金(jīn)的头号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方达(dá)优质精(jīng)选的第(dì)一大(dà)重仓(cāng)股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同(tóng)样减持的还(hái)有港交所，这只个股(gǔ)已经推出(chū)了前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首(shǒu)位主动(dòng)权益基金管理(lǐ)规模(mó)超过千亿的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模(mó)基本和去年(nián)底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业三(sān)年(nián)、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模(mó)分别(bié)为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今(jīn)年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基(jī)金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)

　　张坤(kūn)每次在季报(bào)中(zhōng)都会(huì)清晰(xī)写道自(zì)己(jǐ)的(de)投(tóu)资思路，这一次也(yě)不例外，值得投(tóu)资者看一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基(jī)本(běn)面价值投资很吸引人的(de)一(yī)点是，投(tóu)资者可以用很长一(yī)段时间来充分观察公(gōng)司的(de)发展，等到它们(men)用事实(shí)证明自(zì)己的(de)成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投(tóu)资的优势之一在于可积累(lèi)性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本面分(fēn)析(xī)方(fāng)法的理解和对具体行业(yè)和企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都(dōu)使(shǐ)投(tóu)资者未来更可能做出对(duì)具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对(duì)某一次投(tóu)资，积(jī)累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目(mù)标，可积累性(xìng)就是这一目标的(de)最重要保(bǎo)障，选择(zé)一条(tiáo)可(kě)积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)。我们会参考全球产业升级(jí)的经验，持(chí)续(xù)做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量(liàng)准确(què)的坐标系，希望能正确评估企业(yè)的(de)竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识(shí)别出好公司(sī)是如此重要，因为(wèi)好(hǎo)公司不是好(hǎo)股票的唯一情(qíng)形就是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并(bìng)对财务(wù)数(shù)据(jù)进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析，是理解(jiě)企业(yè)基本面(miàn)的核心(xīn)手段(duàn)之一(yī)。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数据(jù)可以(yǐ)用来(lái)检验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业(yè)形成的定性感(gǎn)知。如果能(néng)对(duì)一家(jiā)公司(sī)过去和当前的财务状况(kuàng)了如(rú)指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅读一(yī)切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年(nián)报，你就(jiù)会超(chāo)过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了(le)年报(bào)中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都(dōu)经历过(guò)短期的经营业绩和股价的(de)震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没(méi)有变化(huà)，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持(chí)下来的重(zhòng)要因(yīn)素，也通常(cháng)意味着长期(qī)可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一(yī)举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季度末该基(jī)金保持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一(yī)季度持仓结(jié)构并没(méi)有进(jìn)行大幅度(dù)调整。数(shù)据显(xiǎn)示，广发双擎升级(jí)一季度末前(qián)五大重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该(gāi)基金去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业(yè)为(wèi)新科(kē)技技术演绎(yì)预测中的相关(guān)行业，例(lì)如计算机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等为代表的(de)高端(duān)制造(zào)业资产经历(lì)了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际(jì)关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热(rè)烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造(zào)业(yè)相对表现不理想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立(lì)全球比较优势(shì)的高端制造产业链布(bù)局(jú)。从重仓持(chí)股(gǔ)来(lái)看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的(de)重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源车方向(xiàng)保持相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基(jī)本(běn)面优秀和增量价值积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平已在历史低(dī)位，产(chǎn)业链(liàn)的变化在市场(chǎng)定价(jià)中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市(shì)场一(yī)季度的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂(zá)多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度预期(qī)也呈(chéng)现分(fēn)化，因此短期内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上(shàng)提高了(le)难度，短期内(nèi)基本面估值匹配(pèi)的(de)压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生(shēng)一样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓一(yī)季(jì)度如(rú)何调整投资(zī)组(zǔ)合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非常受(shòu)到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的(de)易(yì)方达新经济基(jī)金中回(huí)顾一季度市场行情时表示，一(yī)季(jì)度(dù)中国(guó)经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫(yì)情，居民消费和(hé)企业(yè)投资的信心恢(huī)复会有一个(gè)过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复(fù)苏(sū)力度(dù)相(xiāng)比市场乐(lè)观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂(zàn)时(shí)平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担(dān)心这(zhè)是否害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些只(zhǐ)是当(dāng)下复杂(zá)环(huán)境(jìng)下(xià)各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强(qiáng)了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济(jì)基本(běn)面遇(yù)到无处安放(fàng)的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内容(róng)生成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边(biān)际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面(miàn)驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短期(qī)基(jī)本面一般或者机(jī)构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变(biàn)化上看(kàn)，此前连(lián)续(xù)3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的(de)五粮液，在今(jīn)年一(yī)季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代(dài)五(wǔ)粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一一只(zhǐ)仍(réng)保留在前十大(dà)重(zhòng)仓股的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈皓(hào)减持(chí)，对(duì)比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上一季度的第二(èr)大重(zhòng)仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股份、特(tè)钢(gāng)龙头中的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季(jì)度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁德时(shí)代也害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他(tā)对一季度热门的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能(néng)）主题我们也(yě)进行了积极的研(yán)究，方向上非常认同其很可能是一次全(quán)新(xīn)的技术(shù)革命，将极大提升全社会的生产(chǎn)效(xiào)率，但客观上我们当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理(lǐ)的价格(gé)买入预期收益(yì)率更高的(de)资(zī)产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研究以及再(zài)定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报中还(hái)分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本(běn)市(shì)场即期涨跌(diē)带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究(jiū)获得超额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到(dào)投资上来获(huò)得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的其实也就是(shì)那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正是在每(měi)一(yī)次关(guān)键选择时将胜率(lǜ)再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积(jī)极因素正在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性(xìng)认同(tóng)的声音和(hé)举动；国内(nèi)主要(yào)城市的一二手房销售(shòu)持(chí)续恢(huī)复，部分行业(yè)已经进入库(kù)存周期的尾段，我们可(kě)能(néng)真的(de)只需要一(yī)点(diǎn)点(diǎn)信心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的证(zhèng)券(quàn)市场，我们也衷心的(de)希望(wàng)其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存(cún)量博(bó)弈(yì)的困(kùn)难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓(cāng)基(jī)本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能源等(děng)板块(kuài)龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域医学新进(jìn)前三(sān)大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域(yù)医(yī)学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医(yī)学是一家以第三方医(yī)学检(jiǎn)验及(jí)病(bìng)理诊断业务(wù)为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不断(duàn)积(jī)累(lèi)的“大(dà)平台、大网络、大服(fú)务(wù)、大样本和大数(shù)据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医(yī)学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一季度退出富(fù)国(guó)天惠前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一(yī)季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济进入(rù)了复苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩(suō)性行(xíng)业监管政策放松管制的迹(jì)象确(què)认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的(de)复苏力度(dù)还不是(shì)很(hěn)强，但我(wǒ)们应该(gāi)看到是积极的因素正(zhèng)在发挥(huī)作用持续的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体(tǐ)估值(zhí)依然(rán)处于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当(dāng)下权益(yì)市场处在较好的(de)风险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长的(de)时间维度(dù)，我们相信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路。投(tóu)资(zī)者当(dāng)前选择(zé)承受市场波动对应的(de)预(yù)期回报(bào)水平(píng)的是(shì)相当合适的。未来我们(men)依然(rán)会致(zhì)力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披露时(shí)反复强(qiáng)调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐心收集(jí)具有(yǒu)远大前景的(de)优秀(xiù)公司，等待公(gōng)司自身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪(xù)在未(wèi)来某个时(shí)点的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理结构完(wán)善(shàn)、管理层(céng)优秀的企业。我们(men)认为此类企业，有更大的概率能(néng)在未来为投(tóu)资者创造(zào)价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自(zì)身(shēn)增(zēng)长带来的资本市场收益是成(chéng)长型基金(jīn)获取(qǔ)回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基(jī)金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如(rú)何调仓换(huàn)股，他(tā)又是如(rú)何看(kàn)待未(wèi)来市(shì)场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露(lù)的2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行(xíng)业(yè)板块变化不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的(de)变化(huà)，仍然坚持自下而上(shàng)精选个(gè)股(gǔ)而非择(zé)时(shí)的投资风格(gé)，保持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍(réng)为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继(jì)续在其前(qián)十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度(dù)上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季(jì)度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨(chén)光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变(biàn)化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国失业(yè)率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持(chí)续更长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺(cì)激预期(qī)落(luò)空(kōng)，叠加海外风险事件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行(xíng)仍(réng)将是(shì)今(jīn)年主要宏观(guān)背景。经(jīng)济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居(jū)民和中小企业，需要时(shí)间修复(fù)资产负债表、修复(fù)信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费(fèi)信心(xīn)回升、超额(é)储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就近期(qī)公布(bù)的社融和(hé)地产数据分(fēn)析(xī)，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴(bào)雷反映(yìng)出加(jiā)息(xī)过(guò)快带来的金(jīn)融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多(duō)是流动性问(wèn)题，底层(céng)资(zī)产问(wèn)题不大(dà)，海外(wài)央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们(men)认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处理难(nán)度较大，这也意(yì)味着全(quán)球(qiú)无风险收益率在(zài)相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对(duì)话(huà)、加(jiā)强合(hé)作的(de)可能(néng)性也在加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了(le)继续关(guān)注(zhù)整个经济体发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可以(yǐ)将目光更多(duō)放(fàng)在微观企业层面。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到很多公司在(zài)过去几年始终做正确的事，经(jīng)营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏观数(shù)据(jù)，多看(kàn)看微观(guān)企业(yè)变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对全(quán)年股票市(shì)场(chǎng)有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资(zī)机会(huì)。期待(dài)为持有(yǒu)人(rén)创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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