近日(rì)，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)是半导体加(jiā)工(gōng)过程(chéng)中的(de)关(guān)键(jiàn)材料，公(gōng)司客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得(dé)大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大(dà)客户(hù)竟然(rán)是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复(fù)活的对赌协议(yì)。且其中一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要(yào)从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等(děng)级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子级(jí)硫(liú)酸(suān)的同时(shí)会产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要销售内(nèi)容(róng)为(wèi)磷(lín)酸产品。这(zhè)个(gè)销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由于(yú)可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的品质(zhì)要(yào)求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符合食品级要求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期(qī)”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司(sī)发生的与经营业(yè)务(wù)无直接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业(yè)务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报(bào)稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路(lù)客(kè)户的(de)产(chǎn)品认(rèn)证(zhèng)及(jí)批量(liàng)供货(huò)，毛利(lì)率水平较高的集(jí)成电路用(yò6千克等于多少斤 6千克是多少磅ng)湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材(cái)料(liào)价格(gé)上涨情况(kuàng)适时调高了(le)产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未来(lái)毛利(lì)率还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福电6千克等于多少斤 6千克是多少磅子未来是否还(hái)能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股(gǔ)东为国(guó)家集(jí)成电(diàn)路基金(jīn)二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集(jí)成电路(lù)基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还(hái)是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市(shì)委审(shěn)议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有(yǒu)上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，处于(yú)正常待审核(hé)阶段的(de)合合信息和先正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到(dào)证监会批文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电(diàn)子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子达(dá)到(dào)的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)金额(é)（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子部分主要原材料的(de)关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如(rú)，报告(gào)期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化学品相关业务的(de)主体，与兴发(fā)集(jí)团及(jí)其(qí)控制的其他(tā)公司(sī)主营业务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上(shàng)年(nián)同期大(dà)幅降低，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌(diē)至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿(shī)电子化(huà)学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告(gào)显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度统计(jì)口(kǒu)径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示(shì)的(de)决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成(chéng)短线交易。

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