核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际(jì)为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以(yǐ)股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面意味着(zhe)公(gōng)司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好)具(jù)备一定的安(ān)全(quán)边(biān)际，而(ér)且投(tóu)资(zī)的成(chéng)本(běn)相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢(huī)复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大类资产的(de)投资(zī)收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要(yào)满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的(de)前(qián)提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行(xíng)过去(qù)三年的(de)现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重(zhòng)定价(jià)的(de)情(qíng)况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高(gāo)于(yú)营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重(zhòng)定(dìng)价(家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好jià)的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得(dé)负(fù)债成本(běn)有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比(家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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