近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过(guò)程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福(fú)电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股股东还(hái)与第(dì)二(èr)大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)按照(zhào)纯度等(děng)级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可(kě)分为IC级(jí)磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时(shí)会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要(yào)销售内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴(xīng)福电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子(zi)级磷酸产品(pǐn)除(chú)销(xiāo)售(shòu)给集成电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客户外(wài)，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的(de)品质要(yào)求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品等级(jí)实际为符合食(shí)品级(jí)要求的面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发(fā)生的与(yǔ)经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛(máo)利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业(yè)可比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成(chéng)电(diàn)路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电路(lù)用湿电子化学(xué)品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续提(tí)升，且(qiě)公司根据(jù)部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是(shì)否还能持续提(tí)高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第(dì)二大股东(dōng)为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句(de)是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和(hé)随售(shòu)权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注册的(de)企业中有2家(jiā)受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的(de)目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公(gōng)司(sī)的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向(xiàng)关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数(shù)是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分(fēn)主要原(yuán)材料的关联(lián)采购占比(bǐ)较(jiào)高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示(shì)，在主营业务方面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控(kòng)制的(de)其(qí)他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电(diàn)子(zi)没有在申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公(gōng)告中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，归母净利润(rùn)较(jiào)上年(nián)同(tóng)期(qī)大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场供需(xū)变化影响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)也在(zài)公(gōng)告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食(shí)品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度(dù)统计口径(jìng)不太(tài)一样，销量数(shù)据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体判(pàn)断湿电子(zi)化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建(jiàn)筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)的(de)副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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