来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年(nián)以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不(bù)太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但(dàn)是(shì)面对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠自(zì)发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面强调“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济(jì)修复(fù)速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的(de)成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数(shù)据(jù)看(kàn)，确实(shí)好于(yú)去年四季(jì)度(dù)时的预期。但随(suí)后会议(yì)也(yě)提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明显改善，但距(jù)离疫(yì)情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我们认(rèn)为政策短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需(xū)求”是当(dāng)前(qián)经济持(chí)续(xù)回升(shēng)向好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去(qù)年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会议(yì)要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效(xiào)力和(hé)激发经营(yíng)主(zhǔ)体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激发市场化的(de)力量去推动经济(jì)修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍(ài)和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发(fā)活力(lì)为(wèi)主要(yào)手段，让经(jīng)济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要(yào)“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月会(huì)议的表述(shù)。对于政策的要求，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成扩大需求(qiú)的(de)合力”，而去年12月会议的(de)相(xiāng)关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收(shōu)入(rù)，改善消费环境，促(cù)进(jìn)文(wén)化(huà)旅游等服务消费”。提(tí)高消(x五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力iāo)费，主要还是靠居民(mín)劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力rong>尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超(chāo)大特大城市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基(jī)础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放(fàng)在更加重要的(de)位(wèi)置，稳住外贸(mào)外(wài)资(zī)基本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的自贸(mào)试验区和自由贸(mào)易港(gǎng)对接(jiē)国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现(xiàn)代(dài)化产业体系(xì)要(yào)以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应的(de)。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯(hāng)实(shí)科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人(rén)工智能(néng)发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能(néng)发展到一定程(chéng)度(dù)，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动(dòng)平台(tái)企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方债务的风险(xiǎn)也(yě)需(xū)要化解。所以今年和(hé)去年最大的不(bù)同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经(jīng)济问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制。