调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场的(de)热度之高(gāo)也正是由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已连(lián)续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因(yīn)在(zài)于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地(dì)，原油近期回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于化(huà)工特别是与之相关性(xìng)相对较强的(de)PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品油(yóu)裂(liè)差方(fāng)面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期(qī)边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻(luó)辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极(jí)端的调油(yóu)行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍较大，调油商(shāng)提前准备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑是调(diào)油实实(shí)在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于(yú)往(wǎng)年同期高位，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细(xì)节与节奏上又有差异，主要(yào)体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲(chōng)式(shì)”的，当时市(shì)场对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没(méi)有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一(yī)触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今(jīn)年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)流(liú)向美国创(chuàng)造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去(qù)年(nián)四(sì)季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修(xiū)预(yù)期，今哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明显早于(yú)去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期货分析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳烃走势存在(zài)着(zhe)节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场(chǎng)提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却(què)回落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停引起的(de)辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致了美(měi)亚套利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师(shī)隋斐看来，二季度美国(guó)出(chū)行(xíng)旺季下调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然而有了去(qù)年二季度调油需求(qiú)增加下亚美(měi)套利利润可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年(nián)的(de)出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去年调油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价(jià)波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的(de)不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张(zhāng)的(de)局面在(zài)恒力石化(huà)和嘉通能(néng)源两套年(nián)产能共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和(hé)下游(yóu)消费走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产下北(běi)方低价货源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(l哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思uó)辑(jí)边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进(jìn)入(rù)美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成(chéng)品油消费(fèi)的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价(jià)差高点已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归自(zì)身的供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力合(hé)约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场(chǎng)博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而(ér)言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除(chú)了苯胺(àn)盈(yíng)利(lì)之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成(chéng)品库存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上(shàng)的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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