作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公(gōng)布(bù)了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正逐步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下(xià)半(bàn)年随着生(shēng)猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平(píng)有望回(huí)归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月(y匚字旁的字有哪些，区字旁的字uè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；匚字旁的字有哪些，区字旁的字鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的(de)影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格(gé)结(jié)束自去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的(de)影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转负(fù)仅一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正(zhèng)常(cháng)波动区(qū)间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三季(jì)度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对今年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年物价(jià)水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成(chéng)当(dāng)前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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