美国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国(guó)国会众议(yì)院通过(guò)了一项关于联(lián)邦政府债务(wù)上限和预算(suàn)的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年结束，但可(kě)以避免发生(shēng)债务(wù)违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据(jù)，目前(qián)美(měi)国联邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国(guó)内生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍(réng)可从市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作(zuò)用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到(dào)美联储的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务(wù)上(shàng)限触及后均(jūn)得到(dào)了上(shàng)调(diào)或暂停，只是经历的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场表现相(xiāng)对(duì)于美国(guó)和发达(dá)市(shì)场更具(jù)韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去(qù)年第四(sì)季(jì)有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对(duì)中(zhōng)国(guó)资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市(shì)场策(cè)略师(shī)赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致(zhì)有确定的预期(qī)，所以近期美国(guó)以及全球资(zī)本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题(tí)过(guò)度(dù)反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视

　　目前(qián)来(lái)看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美(měi)债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资(zī)产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期(qī)的资(zī)产配置(zhì)角(jiǎo)度(dù)出(chū)发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下(xià)行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化(huà)低相关性资产配置、二(èr)是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下(xià)行保护。回(huí)顾美债上限危(wēi)机(jī)历(lì)史(shǐ)，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此(cǐ)组合(hé)配置中保有一(yī)定比例(lì)的避(bì)险资产(chǎn)有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美(měi)债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美债利率短期(qī)内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以及做空(kōng)风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品策(cè)略将(jiāng)显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球(qiú)信用市场的最佳非当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句对称对(duì)冲策略是(shì)做空美国高评(píng)级银行(xíng)（评级(jí)下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者(zhě)表示，美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美(měi)股也是(shì)一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在(zài)两年(nián)内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务(wù)上(shàng)限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数(shù)据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自(zì)然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开(kāi)启(qǐ)降(jiàng)息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看(kàn)，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高，不(bù)排除联储还会继续(xù)加息(xī)的可能，但加息(xī)周期(qī)已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会(huì)改变，因(yīn)此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财政部(bù)预计将可于未(wèi)来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称(chēng)，接下来美国(guó)财政部的(de)工(gōng)作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个(gè)重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成(chéng)极(jí)大(dà)抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前(qián)暗示未来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利(lì)率决议中美联(lián)储(chǔ)是否能进一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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