财(cái)联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷(mí)持续(xù)之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭(bì)式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最(zuì)高值。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填(tián)充(chōng)贷(dài)款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含(hán)现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jī徐海为是谁？n)固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业(yè)人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分(fēn)析师(shī)刘(liú)银平对财联(lián)社记者表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的(de)低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空(kōng)转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化(huà)转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力(lì)有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的(de)差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个(gè)角度来看(kàn)，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责人(rén)对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距过大(dà)必然引发资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计(jì)下一(yī)步(bù)理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门(mén)当前的(de)信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期是一(yī)致的，新发(fā)的收(shōu)益率未(wèi)来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价上不(bù)去(qù)的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持续下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受徐海为是谁？的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可(kě)能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活(huó)期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活(huó)期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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