金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意的是，不知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投(tóu)资(zī)者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分(fēn)别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较(jiào)于(yú)珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示(shì)，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的(de)次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗(qí)下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原(yuán)因之(zhī)一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的存货(huò)正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货分(fēn)别(bié)为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向n是正n是正极还是负极，L是正极还是负极极还是负极，L是正极还是负极东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵(líng)的(de)一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联(lián)集团(tuán)工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事(shì)局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下(xià)游经销(xiāo)商的(de)日子越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五(wǔ)粮液(yè)签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他(tā)在(zài)白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随(suí)后(hòu)，金六(liù)福在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇(qí)教练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东找来(lái)米卢担任金(jīn)六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国(guó)人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸(zhà)下(xià)，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发(fā)出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文(wén)化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量(liàng)负(fù)增(zēng)长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消费恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到更(gèng)强的动(dòng)力(lì)，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩(jì)会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下(xià)降；二是名(míng)酒企业都在(zài)向下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部(bù)分劳(láo)动人口从农(nóng)村转移(yí)到城市(shì)后(hòu)，消费习惯(guàn)变了(le)，导致未来(lái)升级空间基数(shù)变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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