银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可(kě)能的(de)解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报(bào)道，白宫或美国财政部无意(yì)干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知(zhī)道这家(jiā)银行能(néng)否在未来的日子继(jì)续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司是学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生否会对(duì)此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公司的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来(lái)越有可能(néng)，因(学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生yīn)为第(dì)一共和银行找到买家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国上周原油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银(yín)行收(shōu)跌(diē)近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特(tè)6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低(dī)迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利(lì)率(lǜ)和(hé)美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)事件来(lái)看，政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度和积(jī)极(jí)性非(fēi)常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也(yě)开始(shǐ)产生(shēng)分(fēn)歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司(sī)认为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息(xī)、控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国(guó)经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由(yóu)于(yú)美(měi)国居民消费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利(lì)息(xī)支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经济严(yán)重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的(de)美国居民部门(mén)信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的(de)，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一(yī)个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部(bù)门的(de)消费(fèi)贷(dài)款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按(àn)照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是(shì)一个(gè)容(róng)易(yì)出风险的时间段；二(èr)是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复苏(sū)环比高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的(de)情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)对(duì)全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材(cái)下跌(diē)与海(hǎi)外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期(qī)和(hé)前几年(nián)有所(suǒ)不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外(wài)出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单(dān)边的(de)持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有色(sè)金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会(huì)议，加息25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪(xù)；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流(liú)出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆(bào)利空，引发市(shì)场对(duì)银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美(měi)股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面(miàn)对银行业(yè)和全球经(jīng)济(jì)前(qián)景(jǐng)感到(dào)担(dān)忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊(hǎn)话(huà)加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表的(de)大部分品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却(què)出(chū)现接(jiē)连下(xià)降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产成品库(kù)存较往年(nián)出现(xiàn)小(xiǎo)幅累(lèi)积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不(bù)意(yì)外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是近(jìn)段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下(xià)游开工率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有进(jìn)一步(bù)的增长，可(kě)能和(hé)旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们(men)要警(jǐng)惕这种市场过于一致的(de)情况。因(yīn)为(wèi)美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预(yù)期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短(duǎn)期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可(kě)关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担(dān)心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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