四大国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银(yín)行(xíng)业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存(cún)款利(lì)率，调(diào)降(ji衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗àng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定(dìng)存(cún)取需求(qiú)的客(kè)户(hù)，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经(jīng)济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发布(bù)《合(hé)格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随之而(ér)来的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银(yín)行(xíng)投放信(xìn)贷(dài)的(de)积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的(de)是国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释(shì)放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于(yú)压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是(shì)针对银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下(xià)调(diào)并不等(děng)于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的(de)确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修(xiū)复(fù)内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需(xū)压(yā)力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经(jīng)济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币(bì)政策的走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处(chù)于(yú)修复(fù)性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适(shì)度货(huò)币环(huán)境支持(chí)，同(tóng)时，国内(nèi)经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货(huò)币(bì)政策不会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优(yōu)点(diǎn)是，在保持(chí)资金(jīn)灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际(jì)存期及(jí)支(zhī)取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息(xī)，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功(gōng)能的(de)协定存(cún)款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提(tí)出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激(jī)企业投资(zī)并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前(qián)依(yī)然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大(dà)投(tóu)资、居民(mín)增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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