自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出(chū)不穷(qióng)，基金经理也随(suí)之(zhī)调仓换股，成(chéng)为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一季报的(de)披露，将明星基金(jīn)经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富(fù)国(guó)、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了基金经理对后市的(de)基本(běn)看(kàn)法(fǎ)。多数明(míng)星基金经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘(sōng)也(yě)对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓(hào)在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下(xià)的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相(xiāng)关标的(de)的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是最受基(jī)民关(guān)注(zhù)的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去年(nián)底(dǐ)，张坤所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金(jīn)中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市(shì)值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季(jì)报(bào)中也写道(dào)，易(yì)方达(dá)蓝筹精选基金在一(yī)季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保(bǎo)持(chí)了一定(dìng)水平的港股(gǔ)仓位，一季度末(mò)所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维持和(hé)去年底的(de)差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较(jiào)大的是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精(jīng)选中也写道(dào)，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金(jīn)融等行业的配(pèi)置，另外(wài)，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模(mó)式出色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者(zhě)需要时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不需(xū)要(yào)大量的行动，而(ér)是(shì)极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时(shí)全力出击(jī)。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重(zhòng)仓股也(yě)基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度(dù)末持仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成为(wèi)该基金(jīn)的第一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道(dào)，一季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗行(xíng)了调整，增(zēng)加了消费等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和(hé)香(xiāng)港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年(nián)底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但(dàn)是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金(jīn)的头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达(dá)优质(zhì)精选的第一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经推出了前十(shí)大重仓股之(zhī)列。而美(měi)团新进(jìn)其前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模(mó)超(chāo)过千亿的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两(liǎng)年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末(mò)他所管理规模基本和去年底持(chí)平(píng)，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末(mò)，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自己的(de)投资思路(lù)，这一次(cì)也不例外(wài)，值得投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到(dào)，基(jī)本面(miàn)价值投资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投资者可以用很长(zhǎng)一段时(shí)间来(lái)充分观察公司的发(fā)展(zhǎn)，等(děng)到它们用(yòng)事实(shí)证明自己的成功和巨大(dà)的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后，再买入(rù)也(yě)不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一(yī)在于可(kě)积累性。具体来说，积(jī)累体现在(zài)对基本(běn)面(miàn)分(fēn)析方法的理解和对具(jù)体行业和企业(yè)的(de)洞察，所有这些(xiē)都(dōu)使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在(zài)价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针对(duì)某一次(cì)投(tóu)资，积(jī)累的重要性可能(néng)并(bìng)不(bù)显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回(huí)报作为终级(jí)目标，可积累性就是(shì)这一目标的最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级(jí)的经验，持续做深入(rù)的研究积累(lèi)，争取构建一个全面而(ér)尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出好的公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股票(piào)的唯一(yī)情形就是(shì)估值(zhí)过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投(tóu)资者带(dài)来长期可观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心(xīn)手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量(liàng)的数据(jù)可(kě)以用来检验并(bìng)修正(zhèng)调研中对企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和当(dāng)前的(de)财(cái)务状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它(tā)的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的(de)冷暖，但它们(men)成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素(sù)，是(shì)能够一路坚持下(xià)来(lái)的(de)重要(yào)因素(sù)，也通常(cháng)意(yì)味着长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽前三(sān)的基金经(jīng)理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎升级(jí)为例，一季(jì)度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基(jī)本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳(ào)科(kē)技(jì)、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬(wěi)锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季(jì)度末(mò)的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季(jì)度(dù)，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业(yè)为(wèi)新科技技术演(yǎn)绎预测中的(de)相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等(děng)为代表的高端(duān)制造(zào)业资(zī)产经(jīng)历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可(kě)能是高端制造业相对(duì)表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的(de)持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕已经建立全(quán)球比较优势(shì)的高(gāo)端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季(jì)度(dù)的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹配度(dù)。对(duì)本基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基(jī)本面优秀(xiù)和增量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业链的变化在(zài)市(shì)场定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资(zī)金方(fāng)呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎(yì)幅度(dù)、转换速度(dù)都(dōu)会可(kě)预见(jiàn)地(dì)加大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配(pèi)的压力(lì)也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如(rú)何展(zhǎn)望未来市场(chǎng)投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于(yú)刚(gāng)刚(gāng)经历(lì)疫情，居(jū)民(mín)消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会(huì)有(yǒu)一个(gè)过程，因此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复(fù)苏力度(dù)相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则维(wéi)持滞(zhì)涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也(yě)让投资者担心这是否只是当下(xià)复杂环(huán)境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无(wú)处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容生(shēng)成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关(guān)板(bǎn)块(kuài)获得了(le)边(biān)际资金的巨量涌入，机(jī)构短时(shí)间剧烈、集中的(de)调仓行(xíng)为，则(zé)进(jìn)一步加(jiā)剧了(le)市(shì)场结构的分(fēn)化(huà)。受(shòu)益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化(huà)等板(bǎn)块表现突出(chū)，而新能源、金融地(dì)产等(děng)行业(yè)则(zé)录得(dé)负收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面(miàn)驱动的投(tóu)资主线，本(běn)基(jī)金一季度(dù)操作不(bù)多，主要包括(kuò)行(xíng)业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增(zēng)持了一些由(yóu)于短期基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前连续3个季度(dù)位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退(tuì)出该基金前(qián)十大重仓(cāng)股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍(réng)保(bǎo)留在前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅(máo)台也遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对(duì)比上一(yī)个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环(huán)比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从(cóng)上一(yī)季度的第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头(tóu)中的(de)巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之(zhī)外(wài)，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智能(néng)）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认(rèn)同(tóng)其(qí)很可能是(shì)一次(cì)全新的技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认(rèn)知还不(bù)具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理(lǐ)的价格买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继(jì)续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报中还分享了自己最新(xīn)的投资(zī)感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超(chāo)额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到投资(zī)上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平(píng)时的不(bù)断学习、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻(xún)的正(zhèng)是在每一(yī)次关键选(xuǎn)择(zé)时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市场获得了(le)更多实质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已(yǐ)经进入库(kù)存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只需要(yào)一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正(zhèng)循(xún)环。一如当下的证(zhèng)券市(shì)场，我们(men)也衷心(xīn)的希(xī)望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于(yú)在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液依旧(jiù)位(wèi)居富国(guó)天惠(huì)基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学(xué)首次进入(rù)富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，金域医学(xué)是一家以(yǐ)第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业(yè)务(wù)为核心的高科(kē)技(jì)服(fú)务企业，通过(guò)不断积累(lèi)的“大平台、大网(wǎng)络(luò)、大服(fú)务(wù)、大样本(běn)和大(dà)数据(jù)”等资源(yuán)优势，为(wèi)全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊(zhěn)断(duàn)信息(xī)整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之外(wài)，基础化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓科技也(yě)在(zài)一季度新进富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾(gù)，一季度(dù)沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指标(biāo)在3月份有了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策(cè)保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一(yī)些收(shōu)缩性行业监(jiān)管政策放松管制的(de)迹象确认。投(tóu)资者的(de)风险(xiǎn)偏好有微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上(shàng)呈(chéng)现的(de)复苏力度还(hái)不是很强，但我们应该看到(dào)是积极的因素正(zhèng)在(zài)发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视(shì)的是(shì)市场(chǎng)的整体(tǐ)估值依(yī)然(rán)处于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当下(xià)权益市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更长的(de)时(shí)间维度，我们相信现(xiàn)在所面(miàn)临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资(zī)者(zhě)当前选择承受市场波动对应的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心(xīn)收集具(jù)有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身(shēn)创造价(jià)值的实现和市场情(qíng)绪在未来某个(gè)时(shí)点的(de)周期性(xìng)回(huí)归。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司治(zhì)理结构完善、管理层(céng)优(yōu)秀的企业。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业(yè)，有更(gèng)大的概率(lǜ)能(néng)在未(wèi)来为投资(zī)者创造价值(zhí)。分(fēn)享企业自(zì)身增(zēng)长带来(lái)的资本市场收益是成长(zhǎng)型基(jī)金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续(xù)坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投大消费板块的基金经(jīng)理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度(dù)如(rú)何(hé)调(diào)仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的(de)仓(cāng)位和行业板块变化不大。他(tā)在(zài)景顺长城鼎益(yì)基金(jīn)季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行(xíng)业(yè)配(pèi)置没(méi)有大的(de)变化，仍然坚持自飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗下而上精选个(gè)股而(ér)非择(zé)时(shí)的投资风格，保持(chí)合同约(yuē)定(dìng)较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎益季报来(lái)看，前(qián)三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度(dù)上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓(cāng)力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的集团新进前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表示(shì)，一(yī)季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通(tōng)胀(zhàng)预期变化(huà)对国(guó)内(nèi)资本市场造成较大(dà)扰动。美国(guó)失业(yè)率水平再创新低(dī)，意味着高利率(lǜ)环境大(dà)概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预(yù)期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常(cháng)化(huà)需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常(cháng)化，居(jū)民消费信(xìn)心(xīn)回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降(jiàng)是必(bì)然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的(de)社融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有(yǒu)望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩(suō)速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来(lái)的(de)金(jīn)融风(fēng)险更(gèng)多是流动(dòng)性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出(chū)现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发(fā)达国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难度(dù)较大(dà)，这也意(yì)味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位(wèi)置(zhì)，国家(jiā)之家沟通对话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重回正轨的路(lù)上。除了(le)继续(xù)关注整个经济体(tǐ)发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们可(kě)以将目光(guāng)更(gèng)多放在微观企业层面(miàn)。可以(yǐ)看(kàn)到很多公司在过(guò)去几年(nián)始终做正(zhèng)确(què)的事，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀(xiù)、更加强(qiáng)大(dà)。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多(duō)看看微观(guān)企(qǐ)业(yè)变化可(kě)以让(ràng)内心更(gèng)加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投(tóu)资机会(huì)。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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