银(yín)行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股(gǔ)开(kāi)盘不久(天之蓝52度多少钱一瓶jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担(dān)心承担过多(duō)风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道(dào)，白宫或美(měi)国(guó)财政部(bù)无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银(yín)行能否在(zài)未来的日(rì)子(zi)继续经营下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会(huì)对此(cǐ)家(jiā)银(yín)行(xíng)发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日(rì)的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系(xì)统(tǒng)危(wēi)机以及(jí)由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货(huò)研究所副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维(wéi)持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会(huì)维(wéi)持(chí)25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发了(le)经(jīng)济减速，但是据(jù)我们(men)测算(suàn)当前美国私人(rén)部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会因经济(jì)减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机(jī)时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认为(wèi)，由美国(guó)银行(xíng)业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度和积(jī)极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了(le)市场认(rèn)为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业大(dà)面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金(jīn)经(jīng)理们也开(kāi)始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他(tā)央(yāng)行将在(zài)加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强的(de)通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银(yín)行业(yè)信(xìn)贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速(sù)放(fàng)缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发(fā)市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一(yī)点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降(jiàng)和最近的(de)美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行(xíng)的(de)环(huán)境下(xià)，居民部门的(de)资产负债表和(hé)收入(rù)状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已经经过了(le)十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部(bù)门(mén)的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按照历(lì)史经验看，海(hǎi天之蓝52度多少钱一瓶)外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二(èr)是能(néng)够激发(fā)风险偏(piān)好(hǎo)的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了(le)一(yī)个激发避(bì)险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的(de)宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同(tóng)，国内(nèi)和海外(wài)出现明(míng)显的(de)周期背离，且海外(wài)的政策部门应(yīng)对危机的(de)速(sù)度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出(chū)现单边的持(chí)续性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行(xíng)情(qíng)，比较合适(shì)的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱(ruò) 有色(sè)金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来(lái)看，有色金(jīn)属的(de)全(quán)面下行有两个(gè)利空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对(duì)银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快(kuài)速(sù)回(huí)升，成为有色(sè)板块全(quán)面下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继(jì)续(xù)预测(cè)衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开局延续了(le)需求(qiú)的强预期，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的(de)高(gāo)开工透(tòu)支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同(tóng)时(shí)国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到(dào)来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险，价格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复(fù)苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上(shàng)最(zuì)近几周出(chū)现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过天之蓝52度多少钱一瓶去，但今年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得(dé)加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场(chǎng)就(jiù)会有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不上(shàng)供应(yīng)的增(zēng)速，整个(gè)周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来(lái)一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的(de)需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块(kuài)的短期(qī)或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能(néng)突发(fā)的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多空(kōng)分歧(qí)的位(wèi)置(zhì)和时(shí)间节点突(tū)发未(wèi)知的(de)风险事件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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