申万一级(jí)的半(bàn)导体行业(yè)涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市(shì)公(gōng)司(sī)。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速(sù)发(fā)展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的(de)环境下，上市公(gōng)司科(kē)技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业(yè)平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多数上市(shì)公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收(shōu)排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业(yè)营收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年(nián)营业收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高(gāo)速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速最(zuì)快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

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　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产品的(de)周转情(qíng)况，存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于(yú)求的局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有(yǒu)参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报(bào)中也(yě)说明了(le)与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不(bù)断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有(yǒu)研(yán)发(fā)高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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