作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅(fú)回(huí)落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年(nián)初(chū)以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力(lì)正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求(qiú)逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望(wàng)回(huí)归正常水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前(qián)主要(yào)矛(máo)盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大拙荆是什么意思，拙荆是什么意思trong>

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价(jià)格则(zé)环比小幅(fú)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足(zú)以及消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季(jì)影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资料、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际(jì)原油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自去(qù)年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年(nián)初(chū)以来有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味着通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于(yú)正常波(bō)动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数(shù)或对(duì)今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。