近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元(yuán)且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关键材(cái)料，公司(sī)客(kè)户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大(dà)客(kè)户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露(lù)了(le)一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股(gǔ)东还(hái)与第二大(dà)股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电子化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级(jí)由高(gāo)到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在(zài)生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售(shòu)金(jīn)额(é)比兴福电子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由(不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思yóu)于可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要求(qiú)高于一(yī)般的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为(wèi)2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期(qī)会(huì)计(jì)差错更正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表示(shì)，非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益是指(zhǐ)公(gōng)司(sī)发生的与经(jīng)营业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利(lì)能(néng)力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利(lì)率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿列举的同行(xíng)业可比公(gōng)司(sī)平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多集成电(diàn)路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的集(jí)成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续(xù)提升，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适(shì)时调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来(lái)是否还能(néng)持(chí)续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国(g不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思uó)家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金(jīn)二期(qī)之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购(gòu)权和(hé)随(suí)售权存在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不(bù)是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的(de)企业(yè)中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子达到(dào)的目标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的(de)是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资时，公司(sī)的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大(dà)经常性关联采购(gòu)主要(yào)系(xì)向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等(děng)能(néng)源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分(fēn)别(bié)为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发的(de)下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的(de)关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购(gòu)总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫(liú)关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子(zi)化(huà)学品相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控制的其(qí)他公(gōng)司(sī)主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集(jí)团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价(jià)格(gé)已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市(shì)场需(xū)求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太好找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业(yè)绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子(zi)无证(zhèng)建(jiàn)设(shè)房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的副(fù)总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成(chéng)短线交易。

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