2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作(zuò)为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶(fú)持(chí)和行(xíng)业高成长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游(yóu)的光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期(qī)增(zēng)加，结(jié)合(hé)对企业经(jīng)营数据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设(shè)备的(de)上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味(wèi)着原(yuán)材(cái)料成(chéng)本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向(xiàng)的(de)光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可(kě)观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现归(guī)母净利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片环(huán)节(jié)尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到(dào)光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源于供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)的原(yuán)材料方，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归母净利润(rùn)增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言(yán谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么)，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于(yú)沪(hù)深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅(guī)料硅(guī)片价格(gé)自高(gāo)位走出(chū)下(xià)行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月(yuè)11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面临短期(qī)供(gōng)过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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