5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的(de)基(jī)本面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市(shì)值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45关一下月亮是什么意思倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长能(néng)力(lì)的低(dī)估值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍(réng)关一下月亮是什么意思未(wèi)达到预(yù)期，原(yuán)因在于(yú)近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过(guò)去(qù)的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总(zǒng)需求复苏(sū)不(bù)及预期的(de)背景下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或(huò)是最具有(yǒu)确(què)定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续(xù)推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平(píng)衡(héng)分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)服(fú)务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的(de)对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾(jí)病在市(shì)县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设(shè)任务。随(suí)着具体政策的(de)出(chū)台，相(xiāng)关的(de)基层(céng)医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持(chí)优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化(huà)，促(cù)进(jìn)更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设(shè)的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽(kuān)松(sōng)，这将推(tuī)动医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推(tuī)动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜(jìng)、开立医(yī)疗(liáo)、海泰(tài)新光(guāng)。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产品性能、较好的(de)渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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