自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金经理也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点。而公募(mù)基金2023年一季报(bào)的披露，将(jiāng)明星基金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披(pī)露旗下基金(jīn)的(de)2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季(jì)度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对(duì)后市的基本看法。多数明(míng)星(xīng)基金经理在一季度(dù)仍保持(chí)90％以上(shàng)的高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了(le)自(zì)己的(de)投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格菘(sōng)也对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实(shí)基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓(hào)在一季报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次(cì)全新的技术革命，但直(zhí)言客观(guān)上当下的研(yán)究认知还(hái)不(bù)具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股(gǔ)快速上(shàng)涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的(de)投(tóu)资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基(jī)金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨资(zī)让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底，张坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基(jī)本(běn)都维持高仓(cāng)位运作，多只基金(jīn)一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基金中规模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在(zài)一季(jì)度末(mò)的(de)仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易(yì)方达(dá)优质企(qǐ)业三(sān)年持有一(yī)季度(dù)仓(cāng)位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定(dìng)水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基(jī)本(běn)维持和去年底的差不多的(de)港股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易(yì)方达亚洲(zhōu)精选，一季度(dù)末该基金持有港股和(hé)美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在(zài)一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了科(kē)技等行业(yè)的(de)配置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格(gé)局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台(tái)减持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常(cháng)在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而(ér)是极大的耐心，坚(jiān)持(chí)投资原则，等到机会时全力出击(jī)。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳(wěn)定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅(máo)台再次成为该基金(jīn)的(de)第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控(kòng)股成为其(qí)第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整，增加了(le)消(xiāo)费等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股(gǔ)市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓(cāng)股为(wèi)贵(guì)州茅(máo)台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这(zhè)四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度(dù)末(mò)腾讯控股仍是易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)的第(dì)一大(dà)重(zhòng)仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行(xíng)了(le)减持，同(tóng)样(yàng)减持的还(hái)有港(gǎng)交所(suǒ)，这(zhè)只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了前十(江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模(mó)超过千(qiān)亿的基金经理，但(dàn)近两(liǎng)年A股市(shì)场(chǎng)震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末(mò)他所管理规模基(jī)本和去(qù)年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理的(de)4只基(jī)金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年(nián)一季度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季(jì)报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者看一(yī)看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)到，基本面(miàn)价值投资(zī)很吸引人的(de)一点是(shì)，投(tóu)资(zī)者可以用(yòng)很长一段时间来充分观察(chá)公(gōng)司的发展，等到它们(men)用事实证明(míng)自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在(zài)于可(kě)积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对(duì)基本(běn)面分(fēn)析方法的(de)理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业和企业的(de)洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些都使投资者未来更可能(néng)做出对具体(tǐ)投资标的内(nèi)在价(jià)值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投(tóu)资(zī)，积累的重要性可能并(bìng)不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的(de)最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业升(shēng)级(jí)的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争(zhēng)取构建一个全(quán)面而尽量准确的(de)坐标系，希望(wàng)能正确评估企业(yè)的竞(jìng)争力并跨行业选出好的(de)公司。识(shí)别(bié)出好(hǎo)公(gōng)司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一(yī)情形就是估值过高，在(zài)其他情(qíng)形下，好公(gōng)司都会给投(tóu)资(zī)者(zhě)带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告(gào)并对财务数据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手(shǒu)段之(zhī)一。在(zài)定期报(bào)告中，企业(yè)的(de)所有经营活动都会反映(yìng)在财务(wù)数据中，定(dìng)量的数据可以用来(lái)检验并修(xiū)正调研中对企业(yè)形成(chéng)的定性感知。如果(guǒ)能对一家公(gōng)司过去和(hé)当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有(yǒu)可能正确评判这家(jiā)公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你要(yào)阅读一切。如(rú)果你对一(yī)家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就(jiù)看看它的年(nián)报，你就会超过华尔(ěr)街98％的(de)人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你就会(huì)超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的(de)公司都(dōu)经历过短期(qī)的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往没(méi)有变(biàn)化，通(tōng)过深入的研(yán)究并(bìng)抓住这些关键的因素(sù)，是能够(gòu)一(yī)路坚持下来(lái)的重要因(yīn)素，也通常(cháng)意味着长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人(rén)包揽(lǎn)前三(sān)的基金经理刘格菘(sōng)，其一举(jǔ)一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度(dù)末(mò)该(gāi)基金(jīn)保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该基(jī)金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升(shēng)级一(yī)季(jì)度末前(qián)五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重仓股均(jūn)出现在(zài)该基金去年(nián)四季度末的前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新(xīn)科(kē)技(jì)技术演绎预测中的相关(guān)行业(yè)，例(lì)如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的(de)高端(duān)制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金(jīn)融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关(guān)系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的(de)应用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造(zào)业(yè)相对表(biǎo)现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全(quán)球比(bǐ)较优势的高端(duān)制造(zào)产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年二季(jì)度(dù)的(de)表(biǎo)现持乐观(guān)的(de)态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)保持相对乐(lè)观(guān)，投资中相信(xìn)基本面(miàn)优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历(lì)史低位，产业链的变化在市场定价中未被充(chōng)分(fēn)认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季度(dù)的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期(qī)内市场(chǎng)在(zài)主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择也就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为(wèi)市场上较为知(zhī)名的均(jūn)衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如(rú)何调(diào)整投资组合，如(rú)何展望(wàng)未来市(shì)场投(tóu)资(zī)机会，也(yě)非常受(shòu)到市(shì)场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易方(fāng)达新经济基金中回(huí)顾一季度市(shì)场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季度(dù)中国经济整体温(wēn)和复(fù)苏(sū)，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的(de)信(xìn)心(xīn)恢复会有(yǒu)一个过程，因(yīn)此(cǐ)短期持续加杠(gāng)杆(gān)的动力不强，复苏(sū)力(lì)度相(xiāng)比市(shì)场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的(de)欧美 金融(róng)风波暂时平(píng)息，但也(yě)让(ràng)投(tóu)资者(zhě)担心这是否只是(shì)当下复杂(zá)环境(jìng)下各种危(wēi)机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美(měi)联储(chǔ)在货(huò)币政策调整决策时愈加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济基本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板(bǎn)块获得(dé)了边(biān)际资金(jīn)的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调(diào)仓行为，则进一步加(jiā)剧了(le)市场(chǎng)结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板(bǎn)块表(biǎo)现突出，而(ér)新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资操作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到(dào)基本(běn)面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括行(xíng)业(yè)上用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些由于短期(qī)基本(běn)面一般或者(zhě)机构调仓(cāng)导致股(gǔ)价(jià)下跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)上看(kàn)，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比上(shàng)一(yī)个季度，陈皓在一季(jì)度减持(chí)了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北(běi)斗(dòu)关键(jiàn)器(qì)件的(de)振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也(yě)退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称(chēng)，对于火(huǒ)热的AI（人工智能(néng)）主题我(wǒ)们也进行了积(jī)极的研(yán)究，方向上非常认同其很(hěn)可能是一次(cì)全新(xīn)的技术革命，将极大(dà)提升(shēng)全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后，也(yě)不太(tài)符(fú)合我们“以相(xiāng)对合(hé)理的价(jià)格买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再(zài)定价，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自(zì)己最新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资(zī)本市场即期(qī)涨跌带(dài)来的(de)多巴胺，我们更倾向于(yú)通(tōng)过深(shēn)入研(yán)究获得超额认(rèn)知(zhī)、并(bìng)最(zuì)终映射到投资(zī)上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生一(yī)样，每天都可(kě)以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最重要的其实(shí)也就(jiù)是(shì)那三、五次，我(wǒ)们(men)平时的不断学(xué)习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我(wǒ)们(men)重启了(le)与世界(jiè)的(de)链接，中(zhōng)国在中东、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获得了(le)更多实质性认(rèn)同的(de)声音和举动(dòng)；国内主要(yào)城市的一二(èr)手房销售(shòu)持(chí)续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存(cún)周期的(de)尾段，我们可(kě)能真(zhēn)的只需要一点点(diǎn)信(xìn)心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带入正循环(huán)。一如当(dāng)下(xià)的证(zhèng)券(quàn)市(shì)场，我们也(yě)衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模(mó)式，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度(dù)持仓基本(běn)保持稳定，持(chí)仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股，金域(yù)医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学首次进入(rù)富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金(jīn)域医学是(shì)一家(jiā)以第(dì)三方医学检验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络(luò)、大服(fú)务、大样本和(hé)大数据”等资源(yuán)优势(shì)，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的(de)医学(xué)诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金(jīn)域医学之(zhī)外(wài)，基础化工板块(kuài)中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益(yì)于生命科(kē)学(xué)业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则(zé)在一季度退出(chū)富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季报(bào)中(zhōng)回顾(gù)，一季(jì)度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复(fù)苏(sū)的阶段。各(gè)项宏观经济(jì)指标在3月份(fèn)有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确(què)认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素(sù)正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重(zhòng)视的(de)是市场的整体估值依然处(chù)于长周期中很(hěn)有吸引力的(de)位置(zhì)，当下(xià)权(quán)益市场处(chù)在较好的(de)风险收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在(zài)更长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们相信现在(zài)所面临的重重(zhòng)困难终将找到(dào)解决的出路。投资者当前选择(zé)承受(shòu)市(shì)场波动对应的预期回报(bào)水平的是(shì)相(xiāng)当(dāng)合适的。未来我们依然会致力于在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多(duō)次(cì)季报披(pī)露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远大前(qián)景的优秀公(gōng)司，等待公司自(zì)身创造价值的实现和(hé)市场情绪(xù)在(zài)未(wèi)来某个时点的周期性回归。个(gè)股选择(zé)层面(miàn)，本基金偏好投江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句资(zī)于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更大的概率能(néng)在未来(lái)为投资者(zhě)创(chuàng)造(zào)价值。分(fēn)享企业(yè)自(zì)身(shēn)增长带来的资本市场收益是(shì)成长型基金(jīn)获(huò)取回报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费(fèi)板(bǎn)块的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如(rú)何调仓换股，他又是(shì)如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季报(bào)显示(shì)，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板(bǎn)块(kuài)变化(huà)不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益(yì)基(jī)金季报写道，一(yī)季度组合仓位和(hé)行业(yè)配置没(méi)有大(dà)的(de)变化，仍然坚持(chí)自下(xià)而上(shàng)精选个股而非择时的投(tóu)资(zī)风格，保持(chí)合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对(duì)中国中免加(jiā)仓(cāng)力(lì)度最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)晨(chén)光(guāng)股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏(sū)。海外(wài)通胀预(yù)期(qī)变化对(duì)国(guó)内资本市(shì)场造成较大扰动(dòng)。美国失业率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意味着高(gāo)利率环(huán)境(jìng)大概率持续(xù)更长时(shí)间(jiān)。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线(xiàn)，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是(shì)今年(nián)主(zhǔ)要(yào)宏(hóng)观背(bèi)景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特(tè)别是居民和中小企业(yè)，需要时(shí)间修复资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消(xiāo)费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金(jīn)融风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速(sù)度和(hé)幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金融风(fēng)险更多是流动性问(wèn)题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等(děng)发(fā)达国家通胀和金融(róng)风险并存(cún)，处理难度较(jiào)大(dà)，这也意(yì)味(wèi)着全(quán)球无风险收益(yì)率在相对顶部(bù)位置(zhì)，国家之家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合作的(de)可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回正轨的(de)路上。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经济体发(fā)展状(zhuàng)况之外(wài)，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企(qǐ)业(yè)层面。可(kě)以看到(dào)很(hěn)多公司在过(guò)去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化可(kě)以让内心更加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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