射频芯片领域面临变局，下游市场增(zēng)速放缓叠(dié)加进入竞争红海，海外巨头已开始(shǐ)寻求业务转型。

　　今(jīn)日，射频(pín)芯(xīn)片(piàn)厂商(shāng)慧(huì)智(zhì)微正式在科创板上市。公司股(gǔ)价开盘破发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智微报19.05元/股，较(jiào)发行(xíng)价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级(jí)市场(chǎng)受到(dào)资本热(rè)捧。据公司上市文件，慧(huì)智微于2018年(nián)末开始进入融资快车道，先后引入了华兴(xīng)资(zī)本(běn)、元禾(hé)璞华、大基(jī)金二期、红杉中国、IDG资(zī)本、光速中国(guó)以(yǐ)及(jí)金沙(shā)江(jiāng)创投等一(yī)系列外(wài)部(bù)机构股东(dōng)。截(jié)至上市前，大基金(jīn)二期、广(guǎng)发信(xìn)德以及金(jīn)沙江创投为持股达5％以(yǐ)上的(de)外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品(pǐn)结构相似的唯(wéi)捷创(chuàng)芯(xīn)，上市(shì)首日也走出了破发的(de)行情(qíng)，该(gāi)公司股(gǔ)价于去(qù)年(nián)下(xià)半年(nián)触底回(huí)升，但截至今日收盘股价仍略低于(yú)发行价。

　　二(èr)级(鳄鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星jí)市场遇(yù)冷背后，是射频领域正面临变局(jú)。目前，正(zhèng)射频需求(qiú)走向疲软。Yole数(shù)据显示，由于智能手(shǒu)机增速放缓以及5G普及潜力有限等(děng)因素影响，预计到(dào)2028年射频前端市场年复合增长率约为(wèi)5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近(jìn)年来也在响应市(shì)场(chǎng)变(biàn)化谋(móu)求射频芯片(piàn)业务以(yǐ)外的转型。

　　《科创(chuàng)板(bǎn)日报》记者注(zhù)意到，当(dāng)前，射频领域(yù)仍有飞骧科技(jì)、康(kāng)希通信等公(gōng)司正(zhèng)排(pái)队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等(děng)多(duō)个知名资方

　　公(gōng)开资(zī)料(liào)显示，慧智微(wēi)成立于(yú)2011年，主营(yíng)业(yè)务(wù)为射频(pín)前端芯片及模(mó)组的研发(fā)、设计(jì)和(hé)销售，下游应(yīng)用领域(yù)主要包括智能手机以及(jí)物联网，客(kè)户(hù)包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等(děng)移(yí)动(dòng)终端设备ODM厂商，以及移远通信等(děng)无线通信(xìn)模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公(gōng)司分(fēn)别实现营业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以(yǐ)及3.57亿元；公司当前仍处于(yú)亏(kuī)损状态(tài)，净亏损额分别(bié)为9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏损持续(xù)的原因，慧智(zhì)微在招股文件中称，是由于(yú)持续进行高额研发投入(rù)；下游客户(hù)集(jí)中且具有(yǒu)产(chǎn)品验证周期，尚未(wèi)形成规模效(xiào)应；市场竞争激烈(liè)，叠(dié)加下游去库存(cún)周期影响，公司产品毛利空间(jiān)受挤压。

　　研发投入方面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿(yì)元以及1.85亿元，占营收(shōu)比例(lì)分别(bié)为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面(miàn)，近三年公司的综合毛利率(lǜ)分(fēn)别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同行(xíng)业头部卓胜微(wēi)50％左右的(de)毛(máo)利率(lǜ)水平，也(yě)不及和慧智微产品(pǐn)结构(gòu)更接近的唯捷创芯，后(hòu)者(zhě)毛利(lì)率为30％上下(xià)。

　　在自(zì)身造(zào)血能(néng)力不足，但仍要抓紧(jǐn)扩大规模(mó)的(de)情况下(xià)，慧智(zhì)微开启了(le)对外融资之路。公开信息显示，公司于2018年末开(kāi)始进入融资快车(chē)道，尤(yóu)其是(shì)冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成(chéng)了(le)三轮融资，众(zhòng)多知名资方，包括大基金二期、元禾璞(pú)华、红杉中国(guó)、IDG等也(yě)是在这一(yī)阶段对慧智微进入了(le)慧智微(wēi)的股东序(xù)列(liè)。

　　据(jù)招股书，截至IPO前，大基金二期、广(guǎng)发信德以及金沙江(jiāng)创投为持股达5％以(yǐ)上(shàng)的外部机构股东，持(chí)股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执(zhí)中数(shù)据显示，从当前的股(gǔ)价情(qíng)况(kuàng)看(kàn)，大(dà)基金(jīn)二(èr)期在(zài)投资慧智微的近两年(nián)时间里，实现了近2.5倍的(de)账(zhàng)面回报，而较大基金二(èr)期晚3个(gè)月(yuè)进入(rù)、并(bìng)在后一轮持续(xù)加(jiā)注的红杉(shān)中国，平均(jūn)持股成本增至13.78元/股，当前实现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领域面临(lín)变(biàn)局

　　慧智微(wēi)招(zhāo)股书显(xiǎn)示(shì)，公司(sī)目前有超过(guò)接(jiē)近67％的收入来自于手机领域。当(dāng)前(qián)，智能手机出货(huò)量的大幅下降，已经(jīng)对慧智微(wēi)的业绩(jì)造成了(le)冲击，而市场对(duì)智能手机(jī)未(wèi)来增(zēng)速持续放缓的预期，也(yě)让资本市场对包括(kuò)慧(huì)智微在内的(de)射(shè)频(pín)芯(xīn)片(piàn)厂(chǎng)商做出了重(zhòng)新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射频前端的市场为190亿美元以上，2022年由于手机市(shì)场的下滑，射鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星(shè)频前(qián)端(duān)市场规模与2021年的市(shì)场相(xiāng)差(chà)无几。而接(jiē)下(xià)来，由于智(zhì)能手机的(de)温和增长(zhǎng)以及(jí)5G普及的潜力有限，预计到(dào)2028年(nián)射频前端的市场年(nián)复合(hé)增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧(huì)智(zhì)微有(yǒu)着(zhe)相(xiāng)似产品结构，同样在IPO前(qián)获豪华股东突击入股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创(chuàng)板上市时(shí)，也遭遇了破发(fā)的(de)行情，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至(zhì)30元每(měi)股的价格后(hòu)止跌回(huí)升，但截至(zhì)今日(rì)收盘，唯捷创芯(xīn)股价仍(réng)低于66.6元/股的发(fā)行(xíng)价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球多家射频芯(xīn)片领域的巨头厂商都在(zài)谋求(qiú)转(zhuǎn)型，拓展(zhǎn)射频以外的业(yè)务(wù)领域。以Qorvo为(wèi)例，除了原有的射频芯片外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游触角(jiǎo)延伸至汽车、物(wù)联网、电源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一片红(hóng)海的竞争(zhēng)格局(jú)，由于入局者(zhě)众，且产品仍集中在中低(dī)端市场，各射频芯(xīn)片(piàn)厂商只能再卷价格，进一(yī)步压低了(le)自身的利润(rùn)空间。

　　射频厂商三(sān)伍微电(diàn)子创始人钟(zhōng)林此前曾表示(shì)，国产射频前端芯(xīn)片杀价已经无底线，而预(yù)计未来(lái)每个(gè)射频(pín)细分赛(sài)道还会有(yǒu)更多竞争(zhēng)者进入，往后三年射频(pín)芯片厂商将面临更(gèng)大的生(shēng)存和(hé)竞(jìng)争压(yā)力。

　　目前(qián)，一级市场对射频芯(xīn)片厂商的关注亦有所下降，截至(zhì)目前，今年(nián)共有9家(jiā)射频芯片厂商(shāng)宣(xuān)布完成融(róng)资，而在(zài)2021年上半年，这(zhè)个数据是(shì)近50家(jiā)，且投资机构涵(hán)盖了投资机构(gòu)涵盖了(le)中金资本、红杉资(zī)本中国(guó)、小米长江产(chǎn)业基金、深创投等(děng)知(zhī)名机构。

　　当前，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康(kāng)希通(tōng)信等公司(sī)正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示(shì)，本次IPO募得资金将(jiāng)用于芯片(piàn)测设中心建设、总部基(jī)地及上(shàng)海(hǎi)和(hé)广(guǎng)州(zhōu)研发中心(xīn)建设以及补充流动(dòng)资金。具体(tǐ)战(zhàn)略(lüè)规划方面，其表示将(jiāng)巩固在5G射频(pín)前端领域取(qǔ)得的市场地位，增加头部客户的市场份额(é)；技术(shù)上跟进射频前端技术迭代(dài)，优化可重构技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应用；产品上加大(dà)对上游(yóu)滤波器(qì)、多工器的产业(yè)链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产(chǎn)品(pǐn)系列。

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