私募基(jī)金运作即将迎来(lái)更全面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运(yùn)作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备(bèi)案以来，我国私募证券投(tóu)资基金行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登(dēng)记私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活(huó)跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和(hé)场内(nèi)外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募(mù)证券投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金(jīn)募集、投资(zī)、运作管理等环节提出了(le)规(guī)范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募集及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明确(què)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金初(chū)始募集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的(de)《私募投资(zī)基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步(bù)明确(què)了私募登记备案标(biāo)准，其中就提(tí)出(chū)私募证券(quàn)基(jī)金初(chū)始(shǐ)实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的是(shì)，基金(jīn)合同中应(yīng)当明确(què)约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民(mín)币(bì)的(de)，该私募证(zhèng)券投资基金进入(rù)清算(suàn)流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规(guī)模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎(shú)回的(陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思de)方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模的私(sī)募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性(xìng)风(fēng)险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券投资基(jī)金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不(bù)得高(gāo)于每(měi)月一次。为(wèi)引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基金采取资产组(zǔ)合的(de)方式进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的(de)资金，不得超(chāo)过该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部私募证券陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资于(yú)同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于(yú)其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构发行(xíng)的资产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确(què)约定所投(tóu)资的私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再投资(zī)除公开募集基(jī)金以外的其(qí)他私募证券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上，明(míng)确私(sī)募(mù)基(jī)金应陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思当以风险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目(mù)标开展衍生品交易(yì)，不得将衍(yǎn)生品交易(yì)异(yì)化为(wèi)股票、债券等场内标的的(de)杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私(sī)募证券投资(zī)基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易(yì)原则(zé)，防范(fàn)利(lì)益输送。对量(liàng)化私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)在交(jiāo)易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命名等方(fāng)面提出规(guī)范要求。进(jìn)一步细化(huà)对私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外(wài)资产等(děng)特殊(shū)交易(yì)）的信息披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券投资基金信息报(bào)送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求规模以(yǐ)上私募(mù)证券投资基金管理人定期开(kāi)展压(yā)力测试、建立风险准备金(jīn)制度(dù)等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制(zhì)的私募(mù)基金管(guǎn)理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的(de)风险(xiǎn)管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压(yā)力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合(hé)市(shì)场状况和自(zì)身管理(lǐ)能力制(zhì)定并持(chí)续更新流动性风(fēng)险应急预(yù)案，明确预案触(chù)发情景、应(yīng)急程序与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第(dì)三方下达投(tóu)资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以及(jí)其他私募基金提供(gōng)规避投资(zī)范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表示，综合(hé)来看(kàn)，私(sī)募(mù)监管的实(shí)际标准在向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作指引》如果按(àn)目前(qián)征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏(piān)好回到策略表现及管(guǎn)理人的(de)整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平(píng)上，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这(zhè)将更有利于行(xíng)业(yè)的健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了(le)过渡(dù)期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触(chù)及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量基(jī)金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xíng)后不得新增募集规模及(jí)投(tóu)资(zī)者，不得(dé)展(zhǎn)期(qī)，新增投资(zī)活(huó)动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易(yì)等投(tóu)资(zī)要求的(de)，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后(hòu)存量基(jī)金新募集的(de)投资者要求(qiú)设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基(jī)金合(hé)同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容(róng)应(yīng)当符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限的私募证券投资(zī)基金，要(yào)求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金(jīn)存续(xù)期，以促进目前存量永(yǒng)续(xù)基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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