金融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着(zhe)“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的(de)私(sī)募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的022年的毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)“豪横”的(de)广(guǎng)告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就(jiù)砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步(bù)增加。报告期(qī)内，公(gōng)司(sī)存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛(máo)利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的(de)一个(gè)普(pǔ)通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖(hú)南省外(wài)贸(mào)学(xué)校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在(zài)此，吴(wú)向东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下(xià)游(yóu)经(jīng)销商的日子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六(liù)福(fú)在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练(liàn)的(de)米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深谙营销的(de)吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金六福形象代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六(liù)福(fú)的广告投(tóu)放量都(dōu)是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开(kāi)口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的(wén)化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位(wèi)列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久的(de)第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一(yī)，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的(de)恢复没(méi)有看到更强的(de)动(dòng)力(lì)，仍(réng)然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都(dōu)在(zài)扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企(qǐ)业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口从农村(cūn)转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带(dài)白酒节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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