大家周末好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已(yǐ)经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃(wò)拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一(yī)数(shù)据创年(nián)内新高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力(lì)的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约(yuē)的(de)隐含收益(yì)率上升，定价(j天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音ià)美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可(kě)能(néng)性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对(duì)期货的(de)押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个(gè)基(jī)点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日报记者观察(chá)到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机在期(qī)货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前期(qī)原油价格(gé)的下(xià)行(xíng)已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工(gōng)品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面(miàn)无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受到(dào)天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价加(jiā)速(sù)下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随(suí)着煤炭(tàn)的(de)大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较之(zhī)前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来看，行业(yè)整体处于(yú)不景气(qì)阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下(xià)新低，部分地(dì)区现货价(jià)格(gé)回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤(méi)价回(huí)落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成本(běn)下(xià)降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到(dào)，近(jìn)期(qī)能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音>

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本(běn)面(miàn)收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预(yù)计今年全(quán)球需求同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从(cóng)成本(běn)端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下(xià)降(jiàng)和(hé)随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下(xià)降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层(céng)面的(de)不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的(de)利(lì)好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原(yuán)油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判带来的(de)需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产(chǎn)的小概(gài)率事(shì)件发(f天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音ā)生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库(kù)预期(qī)仍(réng)将为(wèi)原油带(dài)来相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前(qián)国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易(yì)获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库(kù)存(cún)有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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