私募基金运作(zuò)即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协(xié)会（下称中基协）就(jiù)起草的(de)《私募(mù)证券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释证券投资基金(jīn)纳入(rù)统一规范，中基(jī)协(xié)实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资基(jī)金(jīn)行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场内外(wài)衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资本市场重要的(de)机(jī)构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚(jiān)持规范发(fā)展和问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等(děng)环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续(xù)门(mén)槛(kǎn)要(yào)求上(shàng)，明确私(sī)募(mù)证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修(xiū)订后的(de)《私(sī)募投(tóu)资基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确(què)了私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资(zī)金规模不(bù)低于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约(yuē)定，除(chú)市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元(yuán)人(rén)民(mín)币的，该私募(mù)证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模(mó)的基(jī)础上，增加了(le)存续要求，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备案(àn)办(bàn)法》出(chū)台后，通过募集(jí)资金后再赎回的方(fāng)式备(bèi)案的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的(de)私募(mù)生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投资基金开放(fàng)申(shēn)赎(shú)频率不得(dé)高于(yú)每月一次(cì)。为引导投(tóu)资(zī)者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定(dìng)投资(zī)者不(bù)少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在(zài)组合(hé)投资要(yào)求上，为引导私募证券投资基金管理人(rén)提(tí)升专(zhuān)业(yè)投资能(néng)力，组合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要(yào)求私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于(yú)同一(yī)资产的(de)资(zī)金，不得超过(guò)该(gāi)基金净资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该(gāi)资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据(jù)、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国(guó)证监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投资基(jī)金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌套(tào)等方(fāng)式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基(jī)金投资于其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者金融机(jī)构发行的(de)资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明(míng)确约(yuē)定所投资的私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再(zài)投(tóu)资除公开募集基金以(yǐ)外(wài)的其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确(què)私募基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产(chǎn)配置(zhì)为目标(biāo)开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得(dé)为不适(shì)格投(tóu)资者提(tí)供通道(dào)服(fú)务(wù)，提出集中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方(fāng)面，要(yào)求私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投(tóu)资者利(lì)益优先与公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范(fàn)利益(yì)输(shū)送。对量化私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金在交易系统安(ān)全、异常交易监控、内部(bù)管理(lǐ)、资(zī)料保存(cún)、产(chǎn)品命名等(děng)方面提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券(quàn)投资(zī)基金投资运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同(tóng)规(guī)模私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)和私募证券投资基金信息报(bào)送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募(mù)基金管理人在(zài)最近一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于(yú)预(yù)警(jǐng)线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私募基金管理人应(yīng)当周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释(dāng)结(jié)合市场状况和自身管理能力制(zhì)定并持(chí)续更新流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)应急预(yù)案，明确预(yù)案触发情景、应(yīng)急程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对(duì)投资者资(zī)金来源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其(qí)指定(dìng)第(dì)三方下达投资指令(lìng)或者自(zì)行负责投资运作，不(bù)得为金融机(jī)构(gòu)、其(qí)他私募基(jī)金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人(周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释rén)士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按(àn)目前征求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其(qí)他(tā)资管产品的(de)灵活(huó)度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏好回到策略表现(xiàn)及(jí)管理人的整体运(yùn)营和(hé)服务(wù)水平(píng)上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行(xíng)业(yè)的健康(kāng)发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新备案(àn)的(de)私(sī)募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对(duì)存量(liàng)基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的(de)存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符合(hé)《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募(mù)集(jí)的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续期限(xiàn)发生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金(jīn)中无固(gù)定存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明确(què)的基金存续期(qī)，以(yǐ)促进目(mù)前存(cún)量永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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