金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》(yuán)1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前(qián)实际利率(lǜ)的(de)水平是(shì)比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)银(yín)行净(jìng)息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》)调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公(gōng)告下调人(rén)民(mín)币存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体(tǐ)报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并非真的降息(xī)。归(guī)根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房(fáng)贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入(rù)；回归基(jī)本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似(shì)，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费(fèi)环比修复(fù)最快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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