知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会(huì)持续(xù)走强，并且利用自(zì)身(shēn)的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒(jiǔ)业(yè)进入寡头化时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比(bǐ)较疫(yì)情(qíng)前的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收(shōu)入累计(jì)增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上(shàng)市企业(yè)财(cái)报发(fā)现，除头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者(zhě)恒强外，二三线(xiàn)品牌(pái)正(zhèng)在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅(jǐn)有3家，分别是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数(shù)据(jù)浮动为2家(jiā)，分别是(shì)今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一(yī)年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖(jiào)四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯(tī)队，都是在各自省内(nèi)有一定话(huà)语权、有较(jiào)大市场规模、省外市场开拓(tuò)良(liáng)好的(de)代表。

　　它们(men)之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级梯(tī)队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样(yàng)完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报(bào)中表示(shì)是因为(wèi)去年同期(qī)基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润(rùn)出(chū)现萎缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长有限(xiàn)，但净利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对此，金种子(zi)在年报中(zhōng)归(guī)咎于品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库(kù)存(cún)仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上(shàng)年同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利(lì)率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强(qiáng)的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年报(bào)，白酒(jiǔ)的高库(kù)存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业(yè)库存同比增长超30％，除(chú)洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库存增长基本(běn)都(dōu)在两位(wèi)数以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情况(kuàng)亦能(néng)一定程度(dù)上反映当前渠道(dào)的(de)情(qíng)况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合同负债整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度(dù)末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发(fā)展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度(dù)白(bái)酒(jiǔ)业绩(jì)非常(cháng)优秀。但是我们发现整个市场除(chú)了茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存(cún)很(hěn)大，对(duì)白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今(jīn)年下(xià)半(bàn)年中秋节后有望(wàng)成为酒业(yè)重(zhòng)回正(zhèng)轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞表达了同(tóng)样的看(kàn)法，他认(rèn)为(wèi)，随着国家经(jīng)济面的恢复以及(jí)社会活动的(de)复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很(hěn)大的缓(huǎn)解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在投资(zī)者关系互动(dòng)平台回答(dá)投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存(cún)量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去(qù)三(sān)年，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放缓，造(zào)成了社会库存积(jī)压。从产能来(lái)看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业(yè)存(cún)量产能过剩(shèng)是不争的事(shì)实(shí)，未来仍然是趋势之一(yī)。加之(zhī)消费观(guān)念、消费习惯的变化(huà)，即(jí)使(shǐ)是疫情后消费(fèi)场景(jǐng)大规模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去(qù)库(kù)存，全行业各环节(jié)都在努力，其中最关键(jiàn)的是(shì)，亟需库存消化能力(lì)强劲的(de)新渠道。可以看到，大(dà)小(xiǎo)酒企(qǐ)均(jūn)在(zài)营销上大手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用一(yī)栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能(néng)在(zài)新周期中胜出。

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