核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持有的(de)投资策(cè)略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利(lì)支付(fù)率(lǜ)，投资者(zhě)每(měi)年可以获得较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少三(sān)年(nián)后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性；从大类资(zī)产的(de)投资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行(xíng)板块(kuài)为代(dài)表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对(duì)关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是(shì)股息端需(xū)要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行(xíng)业(yè)基(jī)本面需(xū)要(yào)稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也就是(shì)股价端(duān)估值低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提(tí)升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的(de)背后也离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的(de)到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行(xíng)板块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定(dìng)的分(fēn)母也(yě)保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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