2022年是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院的(de)数据(jù)显示，光(guāng)伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为(wèi)5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企(qǐ)业净(jìng)增(zēng)长的(de)利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的(de)上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来说意(yì)味着(zhe)原材料成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端(duān)产(chǎn)量均(jūn)实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年(nián)电(diàn)池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的(de)红利，行业(yè)有(yǒu)竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下(xià)游(yóu)多数(shù)板块毛(máo)利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处(chù)于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价格持续(xù)高(gāo)位运(yùn)自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及(jí)量价双升，指出受(shòu)益(yì)于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的(de)企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计增长(zhǎn自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗g)269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)贡献(xiàn)没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游领域(yù)的(de)光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份(fèn)的毛(máo)利(lì)率(lǜ)在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出(chū)货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全(quán)能源实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是(shì)环(huán)比还是同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下(xià)行趋(qū)势，说明(míng)当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局(jú)面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工(gōng)设备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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