近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布(bù)科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工(gōng)过(guò)程中的关键材料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子第二(èr)大(dà)客户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐(lè)，这也无(wú)意间透(tòu)露(lù)了一个(gè)冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的(de)食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度的电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第(dì)二(èr)大(dà)股东有可(kě)复活的对赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等(忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思děng)级由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可乐，金额为(wèi)忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子(zi)电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质(zhì)要(yào)求(qiú)高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食(shí)品级要求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进(jìn)行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会(huì)计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务(wù)无(wú)直接(jiē)关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营业务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的(de)同行(xíng)业(yè)可比(bǐ)公(gōng)司平均(jūn)水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客(kè)户的产品认证及(jí)批量(liàng)供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路(lù)用湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品销售收(shōu)入(rù)占比持续(xù)提升(shēng)，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格(gé)上(shàng)涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来(lái)毛(máo)利(lì)率还有多少上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子(zi)的间接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议(yì)，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上(shàng)会(huì)结果(guǒ)的(de)企业比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合(hé)合(hé)信息(xī)和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿(ná)到证监会批文(wén)，也(yě)有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处(chù)于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资(zī)时，公司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经(jīng)常性关(guān)联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等(děng)能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重大经常性关联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的(de)下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部(bù)分主要原材料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学品相关(guān)业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度(dù)业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是(shì)受市(shì)场供(gōng)需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下(xià)跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格(gé)已跌(diē)至行(xíng)业(yè)成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销(xiāo)量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅(fú)下(xià)滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年第一(yī)季度(dù)平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度(dù)统计口(kǒu)径不太一样，销量数据(jù)不(bù)太好(hǎo)找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集(jí)团(tuán)公(gōng)告

　　违(wéi)法(fǎ)违规(guī)方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福(fú)电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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