金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因此本(běn)轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格(gé)意义(yì)上并非(fēi)真的(de)降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增(zēng兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗)叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一(yī)定程度上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏通(tōng)流(liú)动(dòng)性淤(yū)积(jī)，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融(róng)资产流入(rù)；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流(liú)出(chū)，更(gèng)多(duō)转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗去。再(zài)回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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