调(diào)油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去(qù)年二(èr)季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热度之高也(yě)正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远超(chāo)市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于(yú)两方面(miàn)，一方(fāng)面由于(yú)近期(qī)原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期(qī)成品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以(yǐ)及美(měi)国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预(yù)期再(zài)起。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原油(yóu)近(jìn)期回(huí)补前期(qī)缺口后(hòu)继续下行，对于化(huà)工(gōng)特别(bié)是与之相(xiāng)关性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面，近期美(měi)国(guó)汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库存(cún)在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国(guó)调油需求的(de)预期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相比，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象的原(yuán)因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使(shǐ)得市场预期今年调油(yóu)逻辑(jí)发生的(de)概率仍较大，调(diào)油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调(diào)油(yóu)逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差(chà)处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节(jié)奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)高(gāo)辛(xīn)烷值调(diào)油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情一触即(jí)发，而经历(lì)过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直(zhí)保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套(tào)利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对高位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就(jiù)启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘(pái)徊(huái)的状态，意味着调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达(dá)期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节奏的(de)差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需求的(de)主要时期，而今(jīn)年(nián)市场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑(jí)应(yīng)该不及(jí)去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年(nián)的(de)问题是欧美经济下行压力较(jiào)大(dà)，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润(rùn)却回(huí)落(luò)，并拖(tuō)累形成原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油的出口受(shòu)限以及疫情影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口(kǒu)的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅(fú)走高。今(jīn)年看工厂对(duì)于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美(měi)国出行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了去年(nián)二(èr)季度调油需(xū)求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观的经验(yàn)，部分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察(chá)今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度将极大可能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价(jià)波动加剧(jù)，近期原油库(kù)存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟)优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰退的背景下(xià)调油(yóu)需求出现了不稳(wěn)定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟介绍(shào)，PTA前期(qī)流(liú)通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下(xià)游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏(piān)高的(de)局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及(jí)上游(yóu)纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看(kà一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟n)调油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始美国汽(qì)油消(xiāo)费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍将保持(chí)高位，但是(shì)在(zài)当(dāng)前衰退预(yù)期以及美(měi)联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油消费的成色(sè)或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价差(chà)高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯(chún)苯下(xià)游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不(bù)佳的(de)局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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